$隆华科技(SZ300263)$ 难得隆华今日发布25年业绩预告
从预告业绩预估范围来看，总体上基本符合预期。影响业绩的主要因素如下：
1、三大产能扩产后，市场需求尚未放量。一是三诺新材萃取剂6万吨新增产能，受市场需求原因，在下半年（四季度）仍未实现有效达产；二是钙钛矿光伏靶材，因光伏行业整体受困，考虑到回款（避免应收款形成呆账坏账）因素，谨慎起见，公司未主动对接市场订单，加上钙钛矿及叠层光伏电池整体商用尚待时日，广西晶联500吨预计产能也未完全达产，除满足现有产能需求外，为节约产能摊销费用，部分产能机器设备尚未购置。
目前，唯有兆恒科技的PMI产能达产较为理想，预计贡献业绩增幅较大。思维诺PVC业务25年扭亏为盈，也为公司增厚千万级别的利润。
2、减值计提。按照新的上市公司会计准则要求，上市公司一般都会严格按照规定实施减值计提。我们通常看到的季报一般都是无需审计，减值计提可能会宽松一点。年报需要会计师及审计核准减值计提。
从近年年报显示来看，隆华一直在做大额的减值计提准备，一方面主要是因为产能迭代后，对落后产能设施的计提，比如科博思可转债募集资金建设新一代的减震扣件产线后，22年、23年对科博思减震扣件旧有产线的整体减值计提，24年则主要实施了长账龄的坏账计提准备。从节能装备公司和中电加美环保项目应收款账目看，估计是今后公司的主要计提账单方向，其他子、孙公司营收账款回款较为顺利。收购子公司中电加美形成的商誉目前并不存在大额计提减值的风险。
总的来说，严格执行新会计准则实施的减值计提，对公司财报整体是良性的，避免长期坏账累积爆雷的风险。
3、产品上游材料涨价。主要还是近期贵金属价格持续上涨，虽公司采取了套保对冲措施，未对公司利润产生较大影响，但对各子、孙公司的降本增效应该还是存在一定的负面影响。
4、财务成本。随着公司（子、孙公司）各项业务的发展，财务费用增涨较快。董监高年薪费用增幅较大，公司参展、办会、营销、研发、接待费用总体都有较大增长。可转债计息25年7月也已兑付，25年转债计息成本未能减免（随着可转债全部转股后，26、27两年这部分财务成本将予以剔除，影响净利约至少5千万以上）。
5、股权激励归属费用摊销。因股权激励兑现时间无法确定，秋水无法认定归属费用摊销是否计入25年度，影响待定。
等等。
再看公司业绩预告，业绩上下限值范围浮动较大，合理估算，影响的主要因素就是计提减值的金额，最终看会计和审计部门如何认定。
结合以往隆华业绩预告实际兑现情况，以及24年减值计提额度和机构研报等信息综合测算，个人预计25年最终业绩应该在2亿左右。
按照公司三年股权激励方案，首年100%完成目标已经难以实现，按照80%完成目标来看，25年业绩需要达到2亿多一点，2.03亿。
咨询公司证代，如无法按照股权激励方案完成既定目标，公司不会变更已定方案。如无法或部分兑现（80%）业绩，将会降低公司股权激励的费用摊销，也就是会降低一部分财务成本。
总之，按照公司一贯说法，隆华业绩预告仍属“中规中矩”，基本符合预期。
未来展望，随着三诺新材萃取剂和广西晶联光伏钙钛矿（叠层）电池商用市场需求的放量，26-27年业绩大概率能够兑现。兆恒科技PMI产能在现有2万方基础上，今年上半年将进一步增扩产能，以满足航空、航天PMI材料的市场爆量。三大产能27年如能实现理想达产，业绩展望实现归母净利将达到4亿左右，公司合理估值在200亿左右范围，坚定看好至27年中报。