磷矿和磷产业系列（十二）：美洲其他磷业公司

昨天云天化股价跌破30，市盈率又回到10以下。市场真难以预测，公司还是那个公司，股价却上蹿下跳。公司业绩并没有明显波动，只因大盘和预期的变化就造成股价剧烈变动。股票就是这样，短期价格飘忽不定，但长期来讲，公司的估值大概还是存在一个合理的动态范围。做公司分析的目的就是为了判断这个估值范围，然后在价格低于此范围时买入，高于此范围时虽不一定卖出，但绝不追高。

本篇继续讲美洲的磷业公司。除了美盛以外，美洲有磷矿磷肥业务的主要公司还有Nutrien、洛阳钼业和欧洲化学（Eurochem）。

1. Nutrien

Nutrien 于2018年，由PotashCorp与Agrium合并形成，三大主肥氮磷钾业务均有，磷业务是其中最小的，但也是美洲第二。其2018~2024年的磷业务概况如下：

可见Nutrien的磷业务是逐渐萎缩的，近两年虽略微反弹，但不改长期趋势。业务毛利率波动很大，除2021和2022年较好外，整体毛利率偏低，变动趋势与美盛一致。毛利率水平也与美盛相当，这有点出乎我意料，原以为会比美盛更差。

Nutrien目前运营两个磷矿，北卡罗莱纳的Aurora和佛罗里达州北部的White Springs。关于这两个磷矿的具体信息，Nutrien披露很少，但对钾矿披露却很详细，每个矿的品位和储量都有。这也可看出磷业务是Nutrien的非核心业务，不受重视，有消息说Nutrien正计划出售磷业务。

Nutrien的报告中未找到磷矿信息，幸好在PotashCorp的2017年报告中找到这么一条信息：

可见White Springs矿的储量不多了，估计2030~2035年间会停产。

结论：Nutrien的磷业务竞争力不强，今后产量会继续萎缩。

2. 洛钼巴西

2016年，洛阳钼业花15亿美元收购了英美资源在巴西的铌磷业务。其中与磷相关的主要资产如下图所示：

目前正在开采的磷矿是Chapadão矿，是巴西磷品位最高的，还副产氧化铌，目前储量至少还能开采35年。Coqueiros和Morro Preto矿尚未开发。

估计上图中的巴西矿区二即为Chapadão矿，储量磷品位12.62%，铌品位0.5%。

洛钼巴西的运营情况如下：

需要注意的是，本表数据中，2022年以前是铌磷一起统计，2023/2024两年才是单独的磷业务数据。仅从最近两年看，洛钼巴西磷业务的竞争力明显强于美盛巴西，可能原因是洛钼的磷矿品位更高，且副产铌。

结论：洛钼巴西磷业务盈利能力还可以，产量稳定。

3. Eurochem

欧洲化学是家比较特别的公司，注册地在瑞士，但是一家俄罗斯背景的企业，在俄罗斯、哈萨克斯坦和巴西拥有一些二线磷钾矿。2021年，该公司从雅苒手中购买了巴西的Serra do Salitre项目并进行了扩产，总投资10亿美元，年产磷肥100万吨，2024年扩产完成。关于该公司的其他磷矿，后面讲俄罗斯的时候再讲。

$云天化(SH600096)$ $美国美盛公司(MOS)$ $Nutrien(NTR)$

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