ST复华退市风险及股价走势分析

吴虚子

2025-10-08 11:12 · 辽宁

《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》，财务造假相关的处罚及连续财务造假退市要求如下：

1、其他风险警示（ST）
若上市公司披露的年度报告财务指标存在虚假记载，但未触及重大违法强制退市标准，将被实施其他风险警示（即被ST）。

财务指标包括：营业收入、利润总额、净利润、资产负债表中的资产或负债科目。

公司需在行政处罚决定书作出满12个月并完成追溯调整后，可申请撤销ST。

*重大违法强制退市（ST并终止上市）
若财务造假行为触及以下任一标准，将被认定为重大违法，启动强制退市程序：

1、一年造假：虚假记载金额达到2亿元以上，且占比超过30%；

2、连续两年造假：虚假记载金额合计达到3亿元以上，且占比超过20%；

3、连续三年及以上造假：无论金额大小，只要连续三年存在虚假记载，即构成重大违法退市情形。

虚假记载科目包括营业收入、净利润、利润总额、资产或负债等。

若造假行为涉及2020年至2024年期间，仍适用原标准：即连续两年造假金额合计达到5亿元以上，且占比超过50%。

行政处罚与民事赔偿
上市公司及相关责任人将面临中国证监会的行政处罚，包括罚款、市场禁入等；同时，投资者可依法提起民事赔偿诉讼，公司可能面临巨额赔偿责任。

为加大对“长期系统性财务造假”的打击力度，2025年修订规则新增“连续三年及以上财务造假”强制退市条款，具体如下：

ST复华（600624）于2025年9月19日收到中国证监会上海监管局下发的《行政处罚事先告知书》，认定其2019年、2020年、2023年年度报告存在虚假记载，累计虚增利润总额8106.55万元。

2019年、2020 年、 2023年，这个时间点很有意思，没有连续三年。对于一个存在发生“会计差错”的公司，却没有出现连续的时间段，加之ST复华的国资背景，其中的微妙之处值得思考。

下图是公司自己发布的内容：

综上，ST复华的处罚已经落地，暂时没有退市的风险。

ST复华自2025年9月23日起被实施ST，股价连续跌停，截至9月30日已连续多个交易日跌停，收盘价为5.16元，总市值35.05亿元。跌停原因主要包括：

1、财务造假严重损害市场信心；

2、公司持续亏损，2025年上半年净利润为-711.58万元；

3、被ST后交易限制（涨跌幅5%），流动性下降，资金出逃。

预测：

短期：跌停打开后，股价可能出现技术性反弹，但由于基本面疲弱、情绪低迷，反弹空间有限，预计仍有下行压力。

中期：若公司后续财报未能改善，或市场对其摘帽预期减弱，股价可能继续阴跌，存在进一步回落风险。

长期：若公司能在未来一年内完成整改并申请摘帽，且业绩回暖，股价或有修复机会，但目前估值仍偏高，风险大于机会。

受房地产板块的影响，复旦复华最终被ST,如果管理层想提升估值，最好的办法就是将房地产板块尽早剥离。后续会不会有资本运作的预期？那就重点关注股东结构的变化吧。