$粤海置地(00124)$ 风险提示一下：去年底200亿有息负债，9.4亿利息，其中5.5亿资本化。而现金仅有34亿。广州云港城住宅去化率70%不到。还剩下大量的公寓，写字楼。以及在建的商场，写字楼。可以理解为25上半年的盈利，主要是把22-23年行情还可以的时候较高价格卖出的住宅结算获得的，而这一批货值约100亿的住宅，也是粤海唯一可以勉强获得一些账面利润的项目了，毕竟同地段拿的公寓价格，已经不足住宅的一半，更不论写字楼了。而这账面上的盈利，对现金流毫无改善。而后续高达130亿的在建公寓，写字楼面对的，是不断被利息资本化推高的成本，以及难以去化的苦果。

但可以乐观一点的是，公司现金流已经如此紧张，明显已经难以支撑云港城后续商业的运营管理。且作为国企，存在潜在的重组可能（国资收购整个公司，或者转让现有的写字楼，但当前贬值的物产价值和低靡的租金回报使这条路也充满荆棘）。