新城控股2025年报喜忧参半，喜其实不多，更多是忧

新城控股2025年报一点评论，继续我之前的野路子真实净资产分析。

以下基于与2025年3季度报的对比。

喜：总资产规模继续小幅下降，其他应收款，存货，其他流动资产都有下降，股东权益增加，少数股东权益减少。最终的结果是减值压力测试下的真实股东权益略有增加（15亿还是挺香的，本招保万金股东表示羡慕）。

忧：长期股权投资基本没降。合同负债的下降幅度比存货的下降幅度还大，导致需出清资产金额下降不够大，更糟糕的是现在它销售又又又减少了好多，好像2月份只有10个亿（一月份就更糟糕了），所以就按2026年120亿合约销售金额（我这是往高了估哦），出清年数从8变成了12，我感觉这是非常非常危险了，毕竟需出清资产还有1000亿，减值压力测试使用的是需要出清资产打八折，现在看来是太过保守了，应该按七五折，因为毕竟剩下的货都是越来越难卖的。如果按75折的话，那么真实净资产只剩364亿了，那等于是2025年原地踏步。