25.8.26陕西华达：收并购停牌王者归来，航天优质资产注入增动能

🔥【陕西华达】25H1&定增重组点评：价格需求波动致盈利端承压，优质资产注入增强长期动能——cj军工
事件：公司发布25年半年报，2025H1实现营收2.54亿，同比减少22.8%；归母净利润-0.14亿，同比减少156.2%；扣非归母净利润-0.15亿，同比减少165.27%。其中2025Q2实现营收1.68亿，同比增长14.74%，环比增长95.37%；归母净利润0.05亿，同比减少68.81%，环比增长124.71%。
军品价格波动及订单延后导致收入下滑明显。2025年上半年公司核心射频连接业务均有不同程度下滑，其中，射频同轴连接器营收1.11亿元（yoy-20.57%），低频电连接器营收0.58亿元（yoy-25.20%），射频同轴电缆组件销售收入0.48亿元（yoy-33.04%），营收下滑主要系由于军工类电子元器件行业部分项目暂停、订单延后，叠加产品单价下调导致增量不增收。
核心军品业务毛利率居高位稳定，加码研发及审慎计提致利润端承压。2025H1公司销售毛利率为35.16%，同比小幅降低2.82%，其中，核心射频连接产品毛利率维持稳定，射频同轴连接器毛利率34.70%（yoy-2.87%），低频连接器毛利率41.52%（yoy-2.29%），射频同轴电缆组件毛利率31.91%（yoy-3.28%），核心产品盈利能力未发生重大变化。费用端，公司25H1期间费用率为38.7%（yoy+10.12%），其中，销售费用率为5.14%（yoy-0.2%）；管理费用率为21.79%（yoy+5.79%），费用率上升主要系营收下滑，管理费用刚性所致；财务费用率为1.74%（yoy+1.4%）；研发费用率为10.03%（yoy+3.13%），费用率上升主要系研发材料消耗大幅增加所致。
注入895厂优质资源，拓宽产业覆盖，强化资源协同，提升市场竞争力。公司8月12日发布公告筹划向西京电气（公司控股股东）、陕技投、聚辉电子、摩海科技、陕产投、聚源投资发行股份，购买华经微电子100%股权。标的公司华经微电子前身为“三线”时期建设的“四厂一院”（853厂、895厂、4310厂、4320厂、406医院）之一的国营895厂，是国内最早投资建立的厚膜混合集成电路专业化生产厂家之一，核心产品涵盖混合集成电路及电源类产品、射频器件及传感器类产品、电位器类产品及车用电子类产品四大类，产品广泛应用于防务领域，包括导弹发射系统、伺服系统、弹载控制系统、测试控制系统等。根据公告，本次交易的发行价格为34.75元/股，西京电气、聚源投资所获股份锁定期为36个月，其余交易方锁定期为12个月，财务对赌安排暂未公布。
[礼物]根据中报同期发布的关联交易预案，本次计划注入的华经微电子23/24年营收分别为2.41/1.75亿元，为同期上市公司净利润的28.33%/27.84%；23/24年净利润分别为0.40/0.21亿元，为同期上市公司净利润的49.06%/49.92%；23/24年净利率为16.60%/11.84%，均高于同期上市公司净利率（8.81%/5.31%）水平。预计本次资产注入不仅将提升上市公司资产规模和盈利能力，进一步巩固其行业领先地位并增强核心竞争力，还将显著提升上市公司资产盈利质量，提升上市公司中长期价值。
$陕西华达(SZ301517)$ $震有科技(SH688418)$ $梅安森(SZ300275)$