交换芯片核心驱动逻辑与盛科通信估值推测
AI发展的主要矛盾已经从“缺乏算力”转变为“如何高效地组织和利用算力”。 这个瓶颈的转移，打破了由英伟达（NVIDIA）凭借NVLink技术建立的互联垄断壁垒，为中国企业在交换芯片领域实现“换道超车”打开了战略窗口。
第一部分：AI进入“推理即服务”时代，性能瓶颈从算力变成“机柜内互联”
1. “推理即服务”时代
· 训练 vs. 推理：
· 训练：像“学校学习”，需要海量数据和巨大算力让模型学习规律。这是过去几年大家关注的焦点，拼的是GPU数量和算力规模。
· 推理：像“毕业工作”，利用已训练好的模型（如ChatGPT）来回答用户问题、生成图片等。随着大模型普及，每天数十亿次的用户请求带来了天量的推理需求。
· “即服务”模式：企业不再自己购买和维护昂贵的AI集群，而是像使用水电煤一样，通过API调用云端AI模型的推理能力。这意味着推理任务变得常态化、规模化且要求低延迟。
2. 瓶颈转移：从算力到互联
· 过去的瓶颈——算力：在训练时代，大家关心的是GPU（如H100）的绝对算力（TFLOPS）。买不到足够的GPU是主要矛盾。
· 现在的瓶颈——互联：
· 在推理时代，尤其是大规模推理集群中，单个用户请求可能需要多个GPU协同工作来处理。GPU之间需要频繁、高速地交换数据（例如，不同token的生成需要实时通信）。
· 如果GPU之间的通信速度（带宽）慢、延迟高，就会导致大部分GPU处于“等待数据”的闲置状态，整个系统的效率和吞吐量会急剧下降。这就好比一个工厂生产线，即使每个工人（GPU）手艺再高，如果传送带（互联网络）太慢，整体产能也上不去。
· 因此，机柜内GPU与GPU、服务器与服务器之间的互联带宽和延迟，取代了单芯片算力，成为了制约整个AI服务性能和成本的关键瓶颈。
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第二部分：NVLink不再一家独大，PCIe6/7、UAlink、CXL打开国产交换芯片黄金窗口
1. 英伟达的护城河：NVLink + NVSwitch
· 过去，英伟达能垄断AI训练市场，不仅靠GPU芯片，更靠其NVLink（GPU间高速直连技术）和NVSwitch（基于NVLink的交换芯片）组成的封闭生态。
· 这套系统让它的GPU们能像一个巨大的“超级芯片”一样高效协同工作，其他厂商的GPU无法融入这个体系，形成了极高的生态壁垒。
2. 新技术的崛起：打破垄断的利器
现在，多种开放标准和技术正在合力打破这堵墙：
技术 定位与功能 如何打破垄断
PCIe 6.0/7.0 服务器内部“主干道”：负责CPU与GPU、GPU与网卡等设备的互联。新版PCIe带宽翻倍（PCIe 6.0达256 GT/s），延迟更低。 提供了开放的、标准的高速互联基础。国产GPU和交换芯片只要遵循PCIe标准，就能接入任何基于PCIe的服务器平台，不再被NVLink绑定。
CXL 内存“扩展池”：建立在PCIe之上，允许CPU和GPU等设备高效共享和访问统一的内存池。 解决了“内存墙”问题。允许国产加速卡与CPU深度协同，实现内存资源共享，极大提升效率，是构建异构计算的关键。
UAlink 机柜内“调度网”：由谷歌、微软、Meta、思科、英特尔、AMD、博通等巨头联合推出的开放标准，旨在替代英伟达的NVLink/NVSwitch，用于机柜内多个GPU之间的高速互联。 这是最致命的一击。它旨在创建一个不属于任何一家公司的开放GPU互联标准。任何厂商（包括中国国产GPU厂商）的芯片，只要支持UAlink协议，就能通过支持UAlink的交换机组网。这直接瓦解了英伟达的封闭生态护城河。
3. 为什么是“国产交换芯片的黄金窗口”？
上述技术趋势的结合，创造了一个前所未有的机遇期：
1. 技术路线切换：行业从封闭的NVLink体系转向开放的PCIe/CXL/UAlink体系。大家回到了同一起跑线，比拼的不再是生态绑定，而是谁能在开放标准下做出性能更好、成本更低的交换芯片和解决方案。
2. 需求明确且迫切：中国拥有庞大的AI推理市场和强烈的国产替代需求。国产GPU厂商（如华为昇腾、海光等）急需高性能的开放互联方案来组建自己的AI集群，以对抗英伟达的限制。
3. 供应链安全自主：地缘政治因素使得中国科技产业必须建立自主可控的供应链。交换芯片作为AI集群的“神经网络”，其重要性不亚于GPU本身，是实现自主可控的核心环节。
4. 市场空白待填补：在这个新的开放体系下，谁能率先推出成熟可靠的PCIe/CXL/UAlink交换芯片，谁就能抓住国产AI基础设施的入口，市场空间巨大。
总结与展望
您可以这样理解这个巨大的转变：
· 过去：英伟达建了一个“iOS系统”（NVLink/NVSwitch生态），只有他自己的“App”（GPU）能在这个系统上跑得最好，别人进不来。
· 现在：行业共同推出了“Android系统”（PCIe/CXL/UAlink开放标准）。任何手机厂商（GPU公司）都可以基于这个系统开发手机，而交换芯片公司就是为这个新系统制造“芯片组”和“核心元器件”的角色。
对于中国来说，我们可能暂时还造不出完全媲美英伟达的“手机”（GPU），但我们完全有机会在这个新的“Android时代”，率先造出性能领先的“芯片组”（交换芯片），从而主导国产AI基础设施的构建。
因此，“性能瓶颈从算力变成机柜内互联”是问题的本质，“NVLink不再一家独大”是竞争格局的松动，而“PCIe6/7、UAlink、CXL”则是打开新时代大门的钥匙，共同为中国交换芯片产业提供了一个千载难逢的“黄金窗口”。 数渡科技（专注PCIe/CXL交换）、盛科通信（专注以太网交换，与UAlink相关）等企业正处在这一浪潮之巅。
盛科通信估值推算：
如果只考虑中短线，芯片公司需按远期估值。按机构预测27年营收22亿，25年中国交换芯片总规模约170亿，博通在中国市场预估份额约70%，预计在中国营收约120亿，假设两年内盛通替代率在15%，替代带来的增量营收在18亿左右，替代后总营收为40亿。
按照寒武纪估值体系，目前PS在35，给予盛通30ps，未替代前27年市值预期在660亿，若替代成功27年市值预期在1200亿。