牧原股份9月报：出栏量及价格环比下降，能繁继续压降
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出栏情况：公司2025年9月份商品猪557万头（同比+11%），三季度公司生猪出栏约2225万头（同比+25%），其中商品猪1893万头（同比+17%），仔猪328万头（同比+117%）。
销售价格：公司9月份商品猪销售均价12.9元/公斤，环比2025年8月下降5%，商品猪实现营收90.66亿元。公司2025Q3商品猪销售均价约13.6元/公斤，同比2024Q3减少28%，商品猪实现营收326亿元。
盈利测算：按公司9月份完全成本11.6元/公斤测算，公司9月商品猪头均盈利约154元，考虑仔猪和种猪销售盈利，预计公司9月养殖业务盈利约9亿元。测算公司三季度养殖业务合计盈利约48亿元。
能繁母猪：公司9月末能繁母猪存栏降至330.5万头，相比6月末下降了12.6万头。
目前猪价已跌至12元/公斤以下，在刚性供应压力下，四季度及明年上半年猪价或将低位运行，行业产能去化和高成本主体出清在即，牧原凭借持续领先的养殖成本，有望在行业普遍面临亏损的情况下仍保持盈利。
国庆生猪价格加速：
国庆猪价加速下跌，行业进入全面亏损。10月8日全国外三元生猪均价为11.61元/kg，较节前（9月30日）下跌0.67元/kg，创年内新低（9月中旬以来猪价跌速加快，近30天猪价下跌近2元/kg）。行业接近全面亏损（行业主流自繁自养完全成本12-13元），中枢亏损水平超过150元/头。猪价已接近行业现金成本（自繁自养主流水平约11.5元）。
仔猪、母猪价格同步加速下跌，断奶仔猪价格跌破200元/头（优秀主体成本在240-250元）；二元母猪价格跌破1500元/头，均创年内新低。仔猪头均亏损幅度在50元/头以上。二次育肥陆续出栏，补栏积极性一般。
母猪淘汰增多，产能去化有望加速。据涌益样本点反馈，节前淘汰母猪屠宰量即有明显增量，近期北方区域近期淘母价格明显偏弱，或标志淘汰量进一步提升。
生猪、仔猪同步陷入亏损，母猪淘汰提速，标志本轮产能周期正式见顶。未来两个季度生猪供给压力仍大，需求疲软，猪价仍处在震荡下行的周期之中。
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