$安乃达(SH603350)$ $上纬新材(SH688585)$ $玉禾田(SZ300815)$

【安乃达】被低估的智元链电机标的，产品矩阵有望持续拓宽

作者：韭菜的面包
根据公司投资者交流回复，公司最近参与了浙江智鼎机器人有限公司的增资扩股，智鼎为智元机器人第一个独立运营的成熟具身智能机器人子公司，致力于打造优质通用人形机器人和移动智能机器人产品。近日智鼎的法定代表人变更为智元董事长邓泰华，新增4名股东，其中3名为上市公司(安乃达、格力博、蓝思科技）

主业:国内两轮车电机龙头、25年迎a+β共振
公司国内电动两轮车、海外e-bike收入占比分别为60%/30%，国内业务受益大客户起量+自身份额增长a+β共振，海外贡献利润新增量。1)国内电动两轮车:低毛利护城河，公司为雅迪、台铃等核心供应商，份额有望提升至40%，且受益25年两轮车补库需求增长。2)海外e-bike:中置电机毛利率50%+，国内供应商以公司与八方为主，竞争格局好，以欧洲为基本盘相继开拓日本、南美，受益下游需求起量及替代外资品牌。
机器人:参股智鼎打通业务合作、产品矩阵有望持续拓宽
公司通过战略投资智鼎开拓业务渠道，实现轮式电机供应。此外，公司具备减速器、一维力传感、驱动控制器等技术储备，货币资金充足，后续有望从电机向关节模组延申、利用客户粘性优势提高销售附加值，打开成长空间。
盈利预测，预计公司25/26年收入分别为20/24亿，归母分别为1.3/1.5亿，对应目前估值35/30x。