渣打集团2025年半年报解析——非利息收入大幅增长利息收入减少
$渣打集团(02888)$ 发布了2025年半年报，其利润大增（净利润从2024年同期的23.69亿美元增至33.26亿美元）主要源于非利息收入大幅增长、成本控制见效、信贷减值改善及一次性收益贡献，抵消了净利息收入的轻微下滑。
1. 净利息收入下降的原因
数据对比：
2025年上半年净利息收入：30.44亿美元（同比下降3.3%）
利息支出增加：客户存款成本上升（如香港、新加坡等地利率高位），导致利息支出达94.41亿美元（同比增9.4%），抵消了贷款规模的扩张（客户贷款增长5.7%）。
宏观影响：
全球贸易摩擦（如美国加征关税）和地缘冲突（中东、印巴）导致市场波动，部分客户融资需求放缓，同时高利率环境抑制了信贷扩张。
2. 利润大增的核心驱动因素
(1) 非利息收入爆发式增长
交易收入（买卖收入净额）： 54.38亿美元（同比增14.3%），主因市场波动加剧（外汇、利率衍生工具交易活跃），尤其是企业及投资银行业务抓住大宗商品和利率波动机会。
费用及佣金收入： 21.32亿美元（同比增11%），财富管理业务（如新加坡有抵押财富产品）和投行业务（并购顾问、证券托管）贡献显著。
其他经营收入： 2.92亿美元（去年同期亏损0.54亿），主要来自出售印度科技子公司SCRTIPL的收益（2.38亿美元）及坦桑尼亚零售业务出售收益。
(2) 成本管控成效显著
经营支出下降： 62.47亿美元（同比降1.5%），尽管收入增长，但员工成本优化（裁员及数字化提效）和一般行政开支减少（如物业整合）。
重组及提效增益： 重组费用（1.37亿美元）和提效增益成本（1.6亿美元）短期支出，但长期节省人力与运营成本。
(3) 信贷减值改善
信贷减值净支出： 3.36亿美元（同比减少0.96亿），主因企业银行坏账回收（斯里兰卡主权债务升级拨回4800万美元）及商业地产组合拨备减少（中国商业地产风险趋稳）。
资产质量稳定：
第三阶段（不良贷款）占比降至2.1%（2024年末：2.3%），抵押品覆盖率提升至85.6%。
(4) 一次性收益及会计调整
债务价值调整（DVA）：
因渣打自身信用风险改善，衍生工具负债公允价值变动带来1.63亿美元收益（计入交易收入）。
税务优化：
实际税率降至24.1%（2024年同期：32.2%），因香港/新加坡低税率业务占比提升及递延税项调整。
3. 业务板块表现印证
企业及投资银行：
交易银行和金融市场业务收入增长（交易收入+14%），抵消了贷款利息收入疲软。
财富管理及零售银行：
费用收入增长（+11%），但净利息收入受无抵押贷款（信用卡）减值增加拖累。
创投业务：
出售科技子公司SCRTIPL带来一次性收益，推动利润跃升。
利润增长的可持续性分析
渣打利润大增主要依赖交易收入、费用收入及一次性出售收益，净利息收入下滑反映核心存贷业务仍受高利率环境抑制。未来需关注：
非利息收入的持续性：若市场波动减弱，交易收入可能回落。
信贷风险：商业地产（尤其中国香港、英国）及无抵押贷款（韩国信用卡）仍是潜在风险点。
成本管控：提效增益项目的长期效果需验证，避免压缩战略投入。
投资者建议：短期利润增长亮眼，但需审视核心银行业务的利息收入复苏趋势及资产质量稳定性，警惕非经常性收益退坡后的盈利压力。