新秀丽2025年中期业绩摘要
一、财务表现概览
销售业绩
H1销售额：16.62亿美元（同比↓6.0%，按不变汇率↓5.2%）。
Q2环比改善：公告指出"Q3销售额有望环比Q2改善"，暗示Q2表现优于Q1（未披露具体数据）。
下降主因：宏观经济不确定性与贸易政策变动导致批发客户采购谨慎，叠加终端需求疲软。
盈利能力
毛利率：59.2%（同比↓100基点），与Q1持平（成本控制抵消部分压力）。
调整后EBITDA利润率：16.2%（同比↓270基点），较Q1保持稳定（严控费用抵消收入下滑）。
净利润：1.30亿美元（同比↓29.4%），Q2环比趋势未披露。
现金流
经营现金流：H1净流入1.22亿美元（同比↓36.9%），Q2显著改善（Q1为负值，H1由负转正）。
调整后自由现金流：1150万美元（同比↓85.9%），主因营运资本需求增加。
资产负债表
净债务：11.62亿美元（较2024年末↑5.3%），流动性储备14.13亿美元保持充裕。
股份回购：H1回购1,669万股（耗资4,290万美元）。
二、分业务表现（H1同比）
品牌表现
新秀丽：8.54亿美元（↓4.7%），高端品牌韧性较强。
TUMI：4.02亿美元（↓2.5%），欧洲增长6.2%部分抵消其他区域下滑。
American Tourister：2.65亿美元（↓12.7%），价值导向型产品受消费降级冲击最大。
产品结构
旅游产品：占比63.8%（↓7.9%），需求持续承压。
非旅游产品：占比36.2%（↑180基点，↑0.1%），Gregory品牌增长14.7% 驱动品类优化。
渠道动态
DTC渠道：占比39.6%（↑150基点，↓1.6%），门店净增21家至1,140家，同店销售Q2降幅收窄至7.3%（Q1降幅更深）。
批发渠道：占比60.4%（↓7.4%），客户库存调整延续。
区域分化
欧洲：唯一增长区（↑1.6%），德国贡献显著。
亚洲/北美：分别↓7.3%/↓7.7%，中国、韩国及北美需求疲软。
三、运营策略与挑战
关键举措
DTC扩张：零售网络持续优化，提升渠道掌控力。
产品创新：Q3推出新秀丽PARALUX系列（红点设计奖），强化非旅游品类。
成本管控：营销开支同比缩减15.9%（Q2延续紧缩策略）。
外部挑战
关税冲击：美国对东南亚关税上调（8月7日生效），公司产能转移见效（中国采购占比降至12%）。
消费情绪：短期疲软抑制复苏，但旅游长期增长逻辑未变。
短期：Q3销售额预计环比Q2改善，但宏观不确定性与关税政策仍是主要风险。
长期：依托品牌升级、DTC渗透及非旅游品类扩张（如Gregory）驱动增长。
资本规划：美国双重上市筹备中；平衡股东回报（H1分红1.5亿美元）、去杠杆与战略投资。
新秀丽H1业绩受外部环境拖累下滑，但Q2环比初现改善（现金流转正、毛利率企稳、同店降幅收窄）。公司通过严格的成本管控（营销缩减）和供应链调整（产能转移） 抵御短期压力，长期增长仍依赖旅游复苏及非旅游品类突破。
中期业绩对比一季度业绩
一、改善的方面
毛利率企稳
中期毛利率59.2%，与Q1持平（公告明确提到“毛利率和经调整EBITDA利润率与第一季度相比保持平穩”），终止了Q1可能的环比下滑趋势。
经营现金流由负转正
H1经营现金流净额1.22亿美元，Q2单季度显著改善（因H1现金流包含Q1数据，而Q1经营现金流为负值，中期公告提及“2025年上半年营运资金净额增加”拖累现金流，但H1整体已转正）。
同店销售降幅收窄
中期同店销售同比下降7.3%，较Q1降幅收窄（推算Q1降幅更深，因管理层称“Q3销售环比改善的可能性”基于Q2需求好于Q1）。
成本控制见效
营销开支同比缩减15.9%，Q2延续紧缩策略，抵消部分收入下滑对利润的冲击（H1经调整EBITDA利润率环比Q1未进一步恶化）。
二、恶化的方面
批发渠道持续疲软
批发销售额同比降幅扩大至7.4%（H1），Q2未见好转（公告指出“批發客户在採購時更趨審慎”贯穿上半年，且无季度改善迹象）。
净债务攀升
净债务达11.62亿美元（较2024年末↑5.3%），Q2负债压力增加（因股份回购及分红消耗现金，同时经营现金流修复有限）。
American Tourister加速下滑
该品牌H1销售额同比↓12.7%，亚洲/北美市场Q2恶化（亚洲↓14.1%、北美↓20.9%），反映大众消费需求进一步走弱。
自由现金流锐减
调整后自由现金流仅1,150万美元（同比↓85.9%），Q2贡献微弱（H1自由现金流主要来自Q2，但仍远低于2024年同期水平）。
关键结论
新秀丽Q2环比Q1初现企稳迹象（毛利率、现金流改善），但结构性问题恶化（大众品牌失速、债务攀升）。公司通过成本管控和供应链调整（如产能转移）缓冲外部冲击，但需求端全面复苏仍需等待宏观环境改善。