$旗滨集团(SH601636)$ $信义玻璃(00868)$ $中国玻璃(03300)$
玻璃行业是强周期行业，其投资逻辑可以参考当年煤炭16年供给侧改革那一波升浪，中国神华是当中的经典案例，在2016年2月正式启动（国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》后煤价开始了趋势性上涨，实际上在2017年宏观经济回暖下需求端才出现全面好转，整体来看需求在周期股刚反转的历程中并不重要，重要的是供给侧有否出清的可能性，客观而言玻璃行业头部企业尚微利，远不及当年煤炭行业的全行业极度亏损，但实际上也只有头部数家玻璃公司有正现金流，起码有90%以上公司在近两年亏损。
以下是当年神华的逆转路径：
1. 触底与边际改善（2016年）
•2016年全年：全国煤炭消费-1.3%，仍为负增长
•2016年Q3（9月起）：需求边际转强，水电出力减少→火电增速加快、日均耗煤大增；建材/钢铁需求触底、环比改善；煤价从400→600元/吨，库存快速去化。
2. 全面好转（2017年）
• 2017年：煤炭消费首次转正（+3.3%），自2014年以来首次正增长
• 核心驱动
◦ 全社会用电量+6.6%，火电发电量+8.2%→电煤需求大增；钢铁/建材需求共振：粗钢产量+5.7%、水泥+3.5%；宏观经济稳中向好，工业生产回暖。
对应到玻璃行业，在政策端很难有媲美煤炭行业的力度，最近的政策手段均为产能置换政策，而没有制定量化级别的强制出清计划，更多的展望是行业亏损的自身冷修预期，近期的成本上升将成为触发点，对应的路径演绎如下：
1. 供给端：
◦ 行业有明确去产能/环保限产/牌照管制（玻璃行业可能性较低）
◦ 小企业大量出清，集中度提升（正在演绎中小厂商产能出清）
2. 公司端：
◦ 行业龙头，低成本，长协/长单稳定（信义旗滨）
◦ 产能不受政策冲击，甚至能逆势扩张
3. 价格端：
◦ 价格从底部回升，毛利率开始修复（成本上涨下开始有涨价趋势）

4. 需求端：
◦ 不必马上爆发，只要不再恶化就能先涨
◦ 后续只要轻微复苏，就能迎来主升浪（房地产市场交易回暖，由于玻璃与竣工数据强关联，传导需时）
对投资者来说，需求端还不明朗，因大部分人还担心“小阳春”而不是反转行情，但周期股反转前期更多的是产能端的出清而不是需求端，需求端的回暖按大行预计在27年前后或会提前反应（需关注市场数据的持续性）。
这波玻璃行情需求端的反馈时效更多的是看政策，若政策力度大将会提前在需求端反应，导致供给端和需求端的好转时间差缩小，从而迎来更早的行业反转主升浪。