天普股份，未来的东方谷歌
$天普股份(SH605255)$ 谷歌大模型及TPU芯片大火，有盖过英伟达GPU的风头。笔者今天推介一下东方谷歌——天普股份。
一、中昊芯英必然借壳天普股份的分析
1. 市场竞争白热化。2025年国内AI芯片市场规模将达3,288亿元，年增长率200%，摩尔线程、沐曦等国产竞品加速融资和上市，争夺市场空间。中昊"刹那"芯片性能约为谷歌TPU v3+水平，落后2-3代。第二代芯片预计2025年底量产，性能提升2-4倍，但需5-8亿研发投入。若不上市融资，技术迭代将放缓，国内、国际市场份额被挤压。
2.对赌协议的生死时速。对赌协议设定2026年12月31日上市，否则逾期将触发17.31亿元回购义务。尽管在JG的干预下，签订了大部分豁免。但资本家不是慈善家，这里面如果没有有抽屉协议，毕竟谁会拿着这么多钱打水漂呢，会签订豁免协议？比如，这里面涉及到的果子，假如不按照协议执行，就是果子流失，这个责任不是谁担得起的。为了上市，中昊芯英开始选择的借壳目标是艾布鲁（湖南的），但后来为了让这个独角兽留在本地，选择了天普股份，为了安抚艾布鲁还让他突击增资入股。天普股份停牌后，艾布鲁A杀。
科创板IPO全流程平均需18-24个月（股改1-3年+审核361天），中昊芯英股权结构复杂，即使立即启动IPO，最快2027年中才能完成，铁定违约。借壳上市仅需6-12个月，成为唯一可能在期限内完成的选择。
3.资金链的巨大压力。芯片行业特性：高研发、长周期、高投入，中昊研发投入占营收50%以上。第二代"刹那"芯片即将量产，第三代启动研发，资金需求持续攀升。2025上半年经营活动现金流-2.1亿，资金链承压。已完成6轮融资，总金额超16亿元，投资方翘首以待退出。2025年8月以21.2亿元收购天普股份控股权，耗尽大量现金。若不紧急上市，21.2亿投资将长期沉淀，无法产生预期回报。上市是获取低成本、大规模融资的唯一通道，可支撑后续百亿级投入。
4.控制权的巨大风险。杨龚轶凡作为 TPU 技术的灵魂人物，其个人正是公司最宝贵的核心价值，而他当前仅堪堪 33% 的持股比例，一旦公司公开发行股份、股本增加，控制权极易旁落，没人愿意让自己主导的核心资产流失；因此对他而言，天普股份是唯一解决方案，即便要实现上市相关的资本诉求，也会以该平台继续推进 TPU 的研发与制造，从而始终牢牢掌控控制权。
5.收购天普股份不借壳，是给独立上市制造麻烦。IPO审核高度关注发行人的业务独立性。中昊芯英主营AI芯片(TPU)，而天普股份主营汽车橡胶管路等传统零部件，业务性质差异巨大，肯定会引发审查风险。杨龚轶凡作为这么聪明的人，收购天普股份不借壳，这不是搬起石头砸自己的脚？
6.中昊芯英招聘主板董秘这一行为直接证明其不会独立 IPO。主板董秘的核心职责是管理已上市公司的信息披露、公司治理和投资者关系，而非负责 IPO 筹备工作。招聘信息明确要求应聘者具备上交所主板上市公司经验，这是典型的成熟上市公司岗位需求，与 IPO 公司需要的 "懂 IPO 流程、能处理上市申报" 的董秘角色截然不同。如果中昊芯英计划独立 IPO，应该招聘IPO 经验丰富的投行背景人才，而非主板上市公司的成熟董秘。中昊芯英目前正通过协议转让、增资控股股东等方式收购天普股份控制权，杨龚轶凡将成为天普股份新的实际控制人（控制权将达 68.29%）。在此背景下招聘主板董秘，唯一合理的解释是为管理天普股份这一现成上市平台做准备，而非为自己独立 IPO 筹备。
除了以上的理由，雪球其他大佬的理由还很多，不逐一列举，结论就是，收购的天普股份，必然会被中昊芯英当做借壳平台，实现上市来融资，做大芯片业务。
二、“截止目前”“无明确计划”的文字游戏
天普股份公告中12个月不改变主营，36个月不借壳等，使用了 "截止目前" 和 "无明确计划" 等模糊表述的承诺。从严谨程度以及法律角度看，今天的公告，明天改变了，都是合理的。"截止目前" 明确限定了承诺仅适用于当前时点，不构成对未来的约束。"无明确计划" 表明只是目前没有确定性安排，但不排除未来形成新计划！
三、中昊芯英的巨大价值
TPU (Tensor Processing Unit) 是谷歌专为 AI 计算设计的 "超级大脑芯片"，采用脉动阵列架构，专为矩阵运算优化，让 AI 模型训练和推理速度比 GPU 快数十倍，同时能耗降低 30-50%。最新第七代 Ironwood 芯片单颗算力达4,614 TFLOPS(FP8 精度)，配备 192GB HBM3E 内存，带宽 7.37 TB/s，比前代性能提升 4 倍。被 Anthropic 等顶级 AI 公司采用，签订使用100 万个 TPU的大规模协议。
中昊芯英是中国版的谷歌。创始人杨龚轶凡曾是谷歌 TPU 核心研发者，深度参与 TPU v2/v3/v4 三代芯片架构设计，是技术决策层成员。在谷歌期间亲历 Transformer 架构突破性时刻，深刻理解 TPU 对 AI 发展的战略价值。刹那是国内唯一实现量产的高性能 TPU 架构 AI 芯片，拥有完全自主可控 IP 核、全自研指令集与计算平台，单芯算力204 TFLOPS(FP16)，超越英伟达 A100 的 155 TFLOPS。独创 UE8M0FP8 精度技术，适配 DeepSeek 等大模型，单位算力成本降低 42%。泰则服务器支持1024 片芯片高速互联，系统算力达200 PFLOPS，支撑超千亿参数大模型训练，采用 Chiplet 与 2.5D 封装技术，实现同等制程下性能跃升。
在芯片 "卡脖子" 背景下，中昊芯英成为国内唯一掌握 TPU 核心技术并量产的企业，战略价值凸显。
假如，阿华在GPU领域对标是英伟达，中昊芯英在TPU领域对标就是谷歌。也就是说，中昊芯英的价值和昇腾相当。什么寒武纪、摩尔线程都不够看！
四、借壳路径预测
阶段一：控制权稳固期（2025 年 8-12 月），通过 "协议转让 + 增资 + 要约收购" 获取 68.29% 控股权，确保杨龚轶凡团队对天普股份的绝对控制。
阶段二：业务整合过渡期（预计2026年6月前），高管交叉任职，增加天普股份芯片业务（参考上纬新材），或者通过天普股份收购中昊芯英非核心业务（如 TPU 应用解决方案、边缘计算设备），形成双主业布局，为未来整合做准备。
阶段三：TPU 业务全面整合（2026年12月前），启动全面资产重组，通过天普股份设立产业基金，持续收购中昊芯英旗下 TPU 业务板块，将中昊芯英 TPU 核心业务全部注入天普股份。
五、借壳后天普股份的市值预测
谷歌目前市值3.6万亿美元，TPU 业务 (含 DeepMind) 若分拆上市，估值可能达9000 亿美元。
横向对比国内 AI 芯片，寒武纪 (国内 AI 芯片龙头) 市值约 5000 亿元。中昊芯英作为 TPU 领域唯一量产企业，技术实力与市场前景均超越同行，刹那芯片性能超越主流 GPU1.5 倍，能耗降低 30%，单位算力成本仅为 A100 的 50%。在拉玛尔 70B 推理任务中，每秒 300 token 吞吐量，比英伟达 H100 快10 倍，单位推理成本降低 80%，性能碾压国内同行。
在业绩方面，中昊芯英2024年总营收：5.98 亿元（59,795.74 万元），同比增长23.29%（2023 年为 4.85 亿元），归母净利润：8,590.78 万元，而摩尔线程、沐曦等尚未盈利。
因此，短期来看，天普股份的市值应该对标上纬新材、摩尔线程，市值400-2000亿元。
借壳上市后，市值应该对标寒武纪，市值5000亿元级别。
远期来看，作为国内唯一TPU将和谷歌竞争，市值对标谷歌，市值万亿以上。
总的来看，天普股份当前太低估了！