逆变器公司--锦浪科技
一、逆变器板块：三大逻辑支撑，叠加机构的持续增持
逆变器作为光伏与储能系统的核心设备，当前正处于需求与价值双重提升的关键阶段，核心驱动逻辑可概括为以下九点：
1.2018 年-2020 年是光伏装机量高峰期，而逆变器的技术迭代周期与使用寿命通常为 5-8 年。如今早期装机的逆变器已逐步进入更换周期，将直接催生新一轮光伏逆变器需求，为公司业绩提升提供了保障。
2.据前期数据，截至 2025 年 1-9 月，储能领域的订单量已突破 400G 装机需求。9 月 12 日国家能源局发布（新型储能高质量发展行动方案），里面明确了关键目标：2025 年底全国新型储能装机量要达到 600WG。这比 2024 年 350WG 足足增长了 70%。储能系统的大规模落地，必然带动储能逆变器的配套需求 —— 作为储能系统的 “能量转换核心”，储能逆变器的出货量将随储能装机量同步高增，成为板块增长的核心引擎。
3.逆变器技术持续升级（如效率提升、兼容性优化等），不仅增强产品竞争力，也为价格调整提供支撑。同时，部分核心原材料价格波动下，具备技术壁垒的企业更易通过提价转嫁成本，进一步增厚利润空间，市场对板块提价的预期逐步升温。
4.我们以光伏逆变器龙头阳光电源为例，尽管近年业绩表现强劲，但 2025 年 8 月前股价长期被压制在 80-90 元区间，核心原因在于基金持仓整体低迷，一直没有增量资金。当前逆变器板块已调整数年，业绩与估值的背离逐渐凸显，机构后续 “自救” 行为（如增持、抬升估值）将成为板块行情的重要催化剂。
5.在逆变器板块中，锦浪科技凭借储能业务的爆发式增长，成为当前具备高弹性的标的之一，其业绩表现与估值空间值得重点关注。
6.从 2025 年二季度数据来看，锦浪科技的增长亮点十分突出。二季度营收增长核心来自储能逆变器，该业务单季营收达 7 亿元，同比增幅高达 300%，成为拉动公司营收的核心动力。二季度利润短期下滑并非经营问题，而是公司集中处理了 5-6 亿元坏账所致。若剔除坏账影响，截至 2025 年 2 月，公司净利润实际约为 5-6 亿元（原净利润 11 亿元），坏账处理完毕后，后续盈利将更贴合真实经营水平。
7.结合行业趋势与公司基本面，我们对锦浪科技的盈利做出如下预测。2025 年：在储能逆变器需求持续爆发、光伏逆变器 “以旧换新” 启动的背景下，公司净利润有望达到 15-18 亿元。2026 年：随着储能行业渗透率进一步提升，以及公司产品市占率的稳步扩张，净利润增速预计维持在 30%-50%，有望突破 20-26亿元。
8.参考当前逆变器行业平均市盈率约40倍，结合锦浪科技的盈利预测，我们测算其估值与目标价如下：当前估值：若以 2025 年保守净利润 14 亿元、40 倍市盈率计算，对应合理市值约 560 亿元，与当前市值相比存在 50% 的上涨空间。对应股价140-150 元（按照 2025 年 14-18 亿元净利润，40 倍市盈率）。对应股价180-200 元（按照2026 年 20-25 亿元净利润，40 倍市盈率）。
9.从筹码结构来看，锦浪科技也具备明显优势。2025 年中报显示，机构与外资持续增持，当前机构持仓筹码占比已达 50%-60%。公司流通盘仅 200 多亿元，筹码集中度较高，为后续股价上涨提供了较好的流动性基础。