2025 年 9 月投资小结 20251001

摘要
本月收益+13.44%，本年浮盈 +51.41%，仓位 88%。
前言
投资与“炒股”是有本质区别的。如果无法区分或是不愿意区分的那么可以关闭本文阅读。
炒股的门槛很低，想进入基本上就可以进入。我们都知道，门槛低的行业往往竞争激烈，最终大概率参与者中多数的结局是亏损。投资的门槛则很高，所以（真正）投资者最终大多数是盈利的。
投资类似交友，结交好友是需要深入了解对方的品质、习性等等，而这些常常是基于以往较长一段时间的表现。我们不可能对一个不甚了解、仅凭其拍胸脯画大饼/吹牛皮就和他成为挚友。当然一夜情或短暂的“酒肉朋友”另当别论，但是这样交往大概率是要“坏分”（上海话费钱的意思）的。
价值投资者采用的投资策略以及所投资的标的或许会不同，但我们拥有一个共同的基础：投资就是投价值，当标的的价格大大低于其内在价值时才可能会买入。
对价值投资者来说，投资最主要的工作就是“估值”。估值依据的基准是什么？不同的价值投资者或许会有不同看法，其中比较多谈到并流行的现金流折现估值法。无论哪种方法，其主要核心必定是基于基本面进行分析的，这其中财报是很重要的资料，而且必须是最近多年（这个多年最好不少于 7 年）的。
我个人的经验及常采用的方法主要包括但不限于：滚动市盈率（TTM），基于近七年净利润的平均值；资产负债率及流动资产与流动负债比率；经营现金流净值与净利润比率；应收账款与营业收入的比率；当然必不可少的还有净资产收益率等等……
有一些市场参与者常常把“成长”与“价值”对立起来，其实成长本身就是价值的一部分。我在估值时也要考察成长的，不过预期的成长是未来的，未来总是存在许多变数，未来的成长可以加权多少？
我原则上是本着已发生的多年的品质来考虑这种加权，有时可能会低估成长在价值中的权重因而错失了机会，实际上，那大概率还是因为自己不太懂那些内容。所以价值投资者强调“不懂不做”。况且高成长的较大概率持续不会太久，作为长线投资或者说不得不长期投资的“巨量”资金来说，就必须要谨慎。
另外，适度的分散是绝对必要的，因为即使是那些自己以为懂的，也有可能犯错，孤独一掷的押注一个股票甚至是融资押注，一旦错了（哪怕长久以后看是对的）就可能发生致命损失/爆仓出局。
投资最重要的是在市场中活的长久，而慢慢变富恰恰是价值投资的重要特征。
降低预期是快乐的不二法门，投资中也是如此。
一.账户表现
截至2025 年9月 30 日（周二）收市，本账户资产为622.32 万（上月底 548.61 万），仓位88%（上月底 99.5%），如图 1 所示。资产值继上月底新高之后继续创本年月度收盘最高，也是自 2014 年年初至今近 12年来投资历程中的历史最高。
本月盈利73.72 万，+13.44%，图 2 所示。领先沪深300指数涨幅（+3.20%）10.24 个百分点，领先中证 A500指数涨幅（+4.58%）8.86 个百分点，领先恒生指数涨幅（+7.09%）6.35 个百分点。
2025 年本账户浮盈211.29 万（年初投入 411.03 万），+51.41%（图 3，计算方式略有不同） 。领先沪深300指数涨幅（+17.94%）33.47 个百分点，领先中证 A500指数涨幅（+21.91%）29.50 个百分点，领先恒生指数涨幅（+33.88%）17.53 个百分点。

二.本月的主要操作
1） 减仓了阿里。提前到达自己预期的 2.5～3 万亿总市值区间 。
2）减仓了腾讯。提前超过自己预期的 4.5～5 万亿总市值。
3）大幅减仓了复星医药港股。达到自己预期 24～26 港元区间开始减仓，后达到 29 港元高位回落到 26 港元继续减仓。
4）大幅加仓了 300ETF，小幅加仓了恒生 ETF。
4）小幅加仓了洽洽食品。
5）华润双鹤做了一个小 T，降低了一点成本。
6）小幅加仓了中国飞鹤。
7）把小米的持仓继续减少，变为最低 一手 200 股，作为纪念仓。
三.目前持仓标的及比例（图 1）
1） 阿里巴巴（09988）仓位 22.9%（上月底 25.3%）。该股本月涨幅+52.98%，本年涨幅+120.00%。该股本月为账户带来收益+59.52 万，本年浮盈+111.41 万。
2）洽洽食品（002557）仓位 15.1%（上月底 13.5%），该股本月涨幅-4.34%，本年涨幅-22.88%。该股本月为账户带来收益-5.28 万，本年浮盈-11.55 万。
3）300ETF 仓位15.1%（上月底 0.2%），该股本月涨幅+3.04%，本年涨幅+20.51%。该股本月为账户带来收益+3.37 万，本年浮盈+3.96 万。
4）华润双鹤（600062）仓位11.6%（上月底 13.6%），该股本月涨幅-3.96%，本年涨幅-3.86%。该股本月为账户带来收益-3.16 万，本年浮盈+1.75 万。
5）腾讯控股（00700）仓位10.7%（上月底 21.9%），该股本月涨幅+11.15%，本年涨幅+60.73%。该股本月为账户带来收益+7.97 万，本年浮盈+52.97 万。
6）中国飞鹤（06186）仓位7.1%（上月底为 8.1%），该股本月涨幅-6.30%，本年涨幅-22.57%。该股本月为账户带来收益-3.13 万，本年浮盈-5.44 万。
7） 恒生 ETF 仓位2.9%（上月底 0.3%），该股本月涨幅+6.90%，本年涨幅+34.03%。该股本月为账户带来收益+0.46 万，本年浮盈+5.07 万。
8）复星医药（02196）仓位 2.1%（上月底 16.0%）。该股本月涨幅+18.58%，本年涨幅+87.22%。该股本月带来收益+13.16 万，本年浮盈 +39.50 万。
9） 中证 A500ETF 仓位 0.2%（上月底 0.2%），该股本月涨幅+4.40%，本年涨幅+24.08%。该股本月为账户带来收益+0.06 万，本年浮盈+1.21 万。
10）小米集团（01810）仓位 0.2%（上月底 0.4%），该股本月涨幅+2.18%，本年涨幅+56.52%。该股本月为账户带来收益 +0.03 万，本年浮盈+11.31 万。
11） 福耀玻璃仓位 0.1%（上月底 0.1%），该股本月涨幅+11.89%，本年涨幅+21.14%。该股本月为账户带来浮盈+0.08 万，本年浮盈+0.13 万。
四.小结
8 月份沪深 300 大幅上涨，本账户资产小幅上涨，大幅落后沪深 300 涨幅。9 月初本账户持仓的港股通阿里、腾讯、复星医药相继大幅上涨，均达到或超出投资时预判的价值区间上限，所以做了相应减仓操作。减仓时吸取 2024 年减仓小米过早过快（少赚不少超额利润）的经验教训，这次在阿里和腾讯的减仓节奏上做了适当控制。
本月及本年的浮盈主要得益于港股通的阿里、腾讯和复星医药，而 A 股的洽洽食品和港股中国飞鹤是持仓中的两个浮亏个股。华润双鹤也拖累了账户的平均收益。
减仓的资金主要加仓了 300ETF，期望能和 A 股 大盘的走势保持一定相关性，因为洽洽食品和华润双鹤目前还暂时看不到反转上升趋势。
当前持仓阿里、腾讯及复星医药占 三分之一对一些（ 35.7%），拖累账户收益的洽洽食品加华润双鹤及中国飞鹤占三分之一左右（33.8%），ETF 占 18%，现金 12%，小米、福耀为很少的纪念仓。个人认为这是一个总体攻守兼备的持仓，期望年底时账户收益能保持继续领先沪深 300 及恒生指数涨幅。
阿里本月表现亮眼，涨幅+52.98%，年内涨幅+120.0%，总市值达到 3.38 万亿港元，一个月市值增加大约 1 万亿。提前超过我年初预期的3 万亿，本月初做了减仓，未来会继续观察阿里的发展。本账户在阿里个股上浮盈 111 万，超过小米的 103 万，成为截止目前投资历史上浮盈最多的个股。
腾讯控股本月表现也还不错，本月涨幅+11.15%，本年涨幅+60.73%。 腾讯上一年涨幅+44.38%，连续两年大幅上涨，目前总市值 6.08 万亿港元，大幅超出年初的预期。月初做了减仓，未来观察是否能创出历史新高。
复星医药港股本月涨幅+18.58%，本年涨幅+87.22%，达到我三年前投资时的预期，本月做了大幅减仓。投资复星医药的过程比较波折，在 A 股上是亏损的，在港股上是盈利的，汇总后总体目前是盈利的，我曾在月中专门写了一篇专栏陈述投资它的历程。
洽洽食品、华润双鹤及中国飞鹤本月表现依然不佳，继续下跌。目前它们不在本轮结构性牛市的风口上。未来继续观察。
本月把减仓的资金主要加在了 300ETF 上，意图和沪深 300 指数涨跌保持保持一定的相关性，期望在大盘大涨时，跟上一些涨幅。另外保留了 12% 左右的现金，主要考虑灵活机动一些。
本月创业板指和科创 50 以+12.04% 和+11.48% 涨幅依然保持较火热态势。由于那些火热个股不在我“懂”的范围内，我依然保持“远离是抵御诱惑的最好方式”的策略，不参与。
截止本月底收市，本账户收益+51.41%，已大大超越我年初预期，期望年底能保住收益+40% 以上，同时继续领先沪深 300 和恒生指数涨幅。
五.主要成分股年内涨幅
截止 2025 年9月30 日（周二）收市， 我所关注的主要股指本年度涨跌幅如下：
1）本账户：+51.41%
2）创业板指：+51.20%
3）科创50：+51.20%
4）北证50：+47.29%
5）恒生指数：+33.88%
6）深证成指：+29.88%
7）中证500：+29.46%
8）中证A500：+21.81%
9）沪深300：+17.94%
10）上证指数：+15.84%
11）中证A50：+15.82%
12）上证50：+11.33%
—————
纳斯达克：+17.34%
标普 500：+13.72%
道琼斯 30：+9.06%
六.主要成分股滚动市盈率中位数
截止到2025年 9 月 26 日（周五）收市，我所关注的几个成分股滚动市盈率中位数如下：
1） 恒生指数：15.00（图 4）。
2） 上证50：18.10（图 5）。
3） 沪深300：22.14（图 6）。
4） 中证A50：23.35。
5） 中证A500：35.08。
6） 中证500：36.60。
7） 创业板指：57.74。
8） 科创50：87.67（图 7）。
——
道琼斯 30：24.75。
标普 500：25.99（图 8）。
七.沪深两市总市值
截止到2025年9月26日（周五）收市后，沪深两市证券总市值 103.43万亿（图 9）。
截止 2025 年 9 月 30 日收市，沪深总市值 105.16 万亿，创历史新高。

声明：本文只是个人业余投资的记录，不对他人构成投资建议。股市有风险，投资须谨慎。
阿东/ 2025.10.1
附录 1：本账户 2025 年月度收益
9 月盈利 73.72 万，+12.85%。
8月盈利 9.59 万，+1.78%。
7 月收益32.17 万，+6.35%。
6 月亏损 10.25 万，-1.98%。
5 月盈利 6.24 万，+1.22%。
4 月盈利 6.44 万，+1.28%。
3 月亏损 7.99 万，-1.56%。
2 月盈利 103.40 万，+25.28%。
1 月亏损 2.02 万，-0.39%。
附录 2 ：本账户历史年度收益情况
1）2014年，收益率+56.46%，领先沪深300涨幅（+51.66%）4.80个百分点。
2）2015年，收益率+46.52%，领先沪深300涨幅（+5.58%）40.94个百分点。
3）2016年，收益率+3.73%，领先沪深300涨幅（-11.28%）15.01个百分点。
4）2017年，收益率+15.85%，落后沪深300涨幅（+21.76%）5.91个百分点。
5）2018年（亏损），收益率-6.36%，领先沪深300涨幅（-25.31%）18.95个百分点。
6）2019年，收益率+9.43%，落后沪深300涨幅（+36.07%）26.64个百分点。
7）2020年（亏损），收益率-13.19%，落后沪深300涨幅（+27.21%）40.40个百分点。
8）2021年，收益率+10.20%，领先沪深300涨幅（-5.20%）15.40个百分点。
9） 2022年，收益率+13.60%，领先沪深300涨幅（-21.63%）34.23个百分点。
10）2023年，收益率+26.77%，领先沪深300涨幅（-11.38%）38.15个百分点。
11）2024年，收益率+26.30%，领先沪深300涨幅（+14.68%）11.62个百分点。
2014～2024 十一 年总收益率为+391.17%（理论值），领先沪深300总涨幅（+68.88%）322.29个百分点；十一年复合年化+15.57%（理论值），沪深300为+4.88%。