2025.07.27 市场的碎碎念（2025-9）

离上一次写碎碎念不过20天，15个交易日，但市场俨然已经身处牛市之中，集思录的转债温度已经90多度了，大熊市的时候设计的这个指标，看来明显是有瑕疵，来一波小牛难不成每天都是100度？

1、当下这种市场环境，对自己的投资风格明显是不友好的。首先我肯定不会去博短线，或者去抓什么题材一通交易，所以市场短线资金充裕各种脉冲的行情，对我来说就是两个世界，我既没有兴趣看他们，他们也没空搭理我。其次我的风格更关注投资的两端，即低估甚至显著低估的买入阶段，和合理甚至偏高估值的卖出阶段。至于中间的过程，是什么资金折腾，还是什么事件触发，非人力可预知，对终局收益也几无帮助，我不关心。但是在一个相对较长的一个上涨周期里（俗称牛市），大部分的时间都处于合理估值，或者合理稍高的阶段，自己可腾挪或者调仓的空间就非常小，所以今年虽然已经过去了2/3，但自己实际操作的仓位估计都不超过15%。

2、市场虽然是这样，怎么说呢，一个合格的钓鱼佬，要适应水库、池塘、河流、黑坑甚至小水沟的各种鱼情，投资者也是一样，因为人只能去改变自己，抱怨环境是毫无意义的，即便是把证监会老大骂下岗了，也不能让自己的账户里多一毛钱。在相对不友好的市场风格之下，更是要严格遵守纪律，看好自己手中的公司，更勤奋的去寻找其他可能得机会。这样才能保护好自己的投资，少打仗，打胜仗，而不是四处出击。

3、具体到目前的持仓，之前加仓太阳纸业的逻辑我说过，和公司本身没有太大的关系，只能算是一个老股民的感觉吧。我就是觉得今年的流动性太好了，资金成本低且量管够，溢出到资本市场里的钱太多。去年9月底这种暴涨的行情之后，汹涌的抛单市场居然接得住，没有增量资金进场我是不相信的。除了一些短线资金在折腾各种题材之外，肯定也是有中线甚至长线资金在抢有投资价值的公司。大家都在抢，而你还在等更低的估值再下手，明显就是没有与时俱进了。所以我也适当的提高了自己风险偏好和投资逻辑，把总仓位提高了一些。之所以选太阳，两个原因，第一就是冷，行业和公司在当下的氛围里，说是冷门股应该毫无争议。关注度低，短期估值稍落后于整体市场估值提升的水平也是合情合理。其次太阳今年下半年还是有不小比例的产能投放，如果恰逢下半年或者明年行业回暖，会是一个小小的双击。最后就是企业自身的经营和财务状况都很健康，即便是对短期市场行情判断错了，潜在的短期亏损也可控。属于是低风险中等回报的投资机会吧。

4、至于很多朋友关心的藏格，什么价格卖的问题。资本市场根据什么来给一个公司定价？无外乎业绩和预期（故事）。预期给出价格波动的方向和力度，不展开说。业绩分两种，当期业绩和未来业绩，当期的业绩是实际发生的客观事实，但这就是一个公司短期价格的狗链子，在一般正常经营（刨除突发重大事项）的情况下，当期业绩配合行业或者公司历史PE/PB区间，就是公司短期的波动范围。比如资源股，周期性波动比较大，PB在2-8倍之间波动都是经常能见到的，所以短期涨涨跌跌我不关注，尤其是涨。决定终局公司的市值那就不看当期业绩，而是未来业绩。未来藏格的业绩是多少，巨龙三期产能和费用，以及数年后的铜价，这不是一个眼下可以准确算出来的数，只是一个模糊的概念或者范围。因为我们不能预知三期甚至二期最终实现的情况和预期之间的偏离有多大，是正偏离还是负偏离，这些需要时间来消除不确定性，最终给出一个答案。铜价更是无法预测，我们只有一个模糊的概念，即长期来看，作为化学性质非常稳定的一类矿藏，铜价是一个长期缓慢上涨的趋势。

实际上，市场也是这么表达的，不确定性较强的时候（老东家），波动幅度很大，也有很多向下的波动，不确定性逐渐消除（紫金入主、二期顺利推进）之后，向下的波动逐渐变小，更多资金选择持有或者加入。所以，在短期没有剧烈的上涨，大幅度超出当期业绩估值波动幅度的上限，也没有超过终局市值那个模糊的大框架之前，我选择啥也不做，耐心的等待时间和企业给出答案。

5、长城H的市场价格我其实是比较期待的，因为今年的业绩会不错（我的预期），算是连续第二年向市场证明自己，理论上市场不会视而不见。如果市场并没有如期表达，那就要反省自己是不是什么地方看错了，或者有思维的盲点，希望下半年不要让自己有这样的反思。短期一两个月内，如果有机会我会减一些茅台或者长电，这两家公司在持仓中算是极低风险匹配低收益的品种，目前合计持仓接近20%，有些高了，减到15%会舒服很多。经过5年几乎连续的下跌，30年国债的收益率已经从4%下降到2%以下，感觉在这个位置会稳定一段时间。两家公司虽然也有一定程度的成长（很少），但多少有一些类债的属性，会受到一些影响。长期看，茅台的成长性相对更好一些，但短期市场经营数据（不是业绩）会比较难看。长电长期的成长性肯定不如茅台，但今年的业绩肯定很亮眼。很难判断市场会如何表达，自己只能随行就市，看市场给的机会来减少或者调整仓位。

XBI涨回95一线我会给卖掉，集中自己的精力。其他几个公司都挺正常，市场表现和公司经营基本匹配，没啥念想，静待花开。

$太阳纸业(SZ002078)$ $藏格矿业(SZ000408)$ $长城汽车(SH601633)$

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利益披露：作者持有文中诸多标的的多头仓位，未来48小时内没有交易计划。

声明：本贴仅是个人思考片段的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。