2025.08.03 市场的碎碎念（2025-10）

去皖南转了一大圈，看看山，看看水，想想一个中年男人的未来。期间资本市场似乎发生了一些大事，其实都是涟漪。有些是当下的持仓，有些已经不再持有了，但也算是老友，晚上刚到家，补一篇。

1、按照时间顺序，长电的公告在前，先写。葛洲坝船闸的266亿，91个月，每年大概是35亿的资本开支，未来8年均值毛估是现金流的6%。长电挡水建筑物的折旧年限是40-60年，按50年来算的话，对年度净利润的影响是-5.32亿，静态按照2024年计算是-1.6%，动态按照2025年计算预估是-1.4%，未来这个影响会更小。数据就是这么个数据，多大点事儿，论坛上一群人没见过世面的样子。

再说说一些负面情绪。首先这不是谁有钱薅谁的羊毛，即便大家都是央企，也是要明算账的，项目定了，这笔钱就是该上市公司长江电力出，合法的，历史上的公告和资料里明明白白写的很清楚。其次，当年的三峡建设基金，的确是全国人民出的，但和上市公司没有任何关系，这笔钱是给了三峡集团，现在的资产，是上市公司从三峡集团买过来的。上市公司的大小股东，并不亏欠全国人民。再次，很多朋友思考过，长电的6座大坝是股东们的资产，但是长江水不是。这下账算明白了，长江水不是无偿使用的，有偿，但账算的过来，是值得的。再再次，葛洲坝的电价，是以发电成本作为定价依据，没人可以打包票，但未来大概率这266亿是会以售电电价提高的方式回到上市公司体内，只不过财务费用肯定是要全体股东来承担了。其他乱七八糟的负面情绪就懒得解读了，没啥意义。一句话，垄断珍贵的资源是有代价的，承担得起，算得过账，就是有价值的资产，反之，可以选择远离，各人对自己的钱包负责。

总结，2014年起，长江电力有效跌破120周周线的次数并不多，2018年一次，然后就是我重仓的2022年末。相比较当年，眼下的事，真的就是个小小的涟漪，有兴趣的朋友可以自行回顾一下曾经的市场情绪和长电当时遇到的困难。另外，夹头吹牛的时候都说越跌越买，账我开始都算过了，截止今天，高点也不过回撤了不到10%，不是应该刚刚有点儿开心的时候吗？我昨天挂了个单，5毛8，没给我。其实跌倒27.5甚至跌破27我才会真正有点开心，挂单只是在旅行顾不了这么多了。负面情绪这么多，其实真正的原因就是2022年末至今，40%+的上涨，让很多比我还伪价投的伪伪价投忘记了股市是有波动的，有时候波动还相当大。说句不中听的，2024年是一个来水正常略偏丰的年份，2025年上半年的业绩，看上去很棒其实是源于2024年的蓄水，而2025年雨季至今都不甚理想。真的来一个枯水年叠加30年国债收益率抬升，吃瘪个一整年，30%甚至更多的回撤都是很正常的。还是希望长电的小股东们，做好心理建设，不要随随便便就破防，显得很幼稚。

2、神华停牌，因为收购母公司资产，因为没有具体的细节，所以刚开始的时候我压根没当回事，但是后来看到不少小股东或者抖机灵的网友们又破防了，甚是无语。上市公司收购母公司资产，避免同业竞争，这不是理所当然的事情吗？每年的年报里都有这么一段，看过一遍之后，都懒得再看。神华现有的资产，几乎都是出自母公司，这是央企上市公司很标准的一种资本运作方式，母公司孵化，资产盈利能力满足条件，适当的时机，注入上市公司，不知道这有啥值得大惊小怪的。

因为没有细节，不管是资产质量还是支付对价，所以可以展开说的不多。但是首先，过往数年，女神的历任董事长，薅小股东羊毛的案例，举不出来吧。所以如果是线性推理，这一次也吃不了什么大亏。其次，公告里的资产，煤炭，目前景气度比较差，坑口煤电，景气度中等，煤化工，景气度中等。现有神华的估值，在我眼里，肯定不是低估，不然我也不会清仓，姑且算作合理估值略偏高吧。资产景气度不高，二级市场估值不低，这种情况下的发行股份收购资产，能吃多大亏？如果我还持有神华的股票，我也一样会认为是一个中性偏利好的消息。而且熟悉的朋友应该知道，我很早就期盼神华收购母公司资产了，因为失去成长的企业，估值是要大打折扣的，这一次收购的规模这么大（不然不会发行股份收购），重塑神华未来5-8年成长的可能性也不是没有。

退一万步说，一笔生意，具体是什么还不知道，就如此悲观，我只能说是瞎起哄。

3、藏格半年报，还没细看，净利润18亿，落在了业绩预告中值偏下的位置，但是中报分红比例很高，达87%并表净利润。互联网上的评论均偏正面，几乎看不到负面情绪。咋说呢，业绩中规中矩，毕竟已经提前预告了。分红对于小股东来说，固然是好事，但藏格的商业模式和股权结构如此，在没有大的资本开支情况下，高分红是各路大股东必然的诉求，并不是小股东的什么胜利。短期三两天，可能二级市场会有正面表现，毕竟高分红是这几年资本市场吹捧的主流价值观，但投资藏格的核心，还是日常的经营（有紫金问题不大）和巨龙二期的顺利达产，以及三期项目的顺利推进，这需要时间来告诉我们答案，短期预期过高必然是会失望的。

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藏格是目前的第一大仓位，神华没有了，长电还有些压箱底的仓位，之前絮絮叨叨想再减一些，看来是不能如愿了。不过我反倒是希望市场能给到让我无法拒绝的价格，让我再把长电的仓位加上来，只不过我猜市场不会让我这么轻轻松松的得偿所愿。连续两年，市场先生都照顾了我的投资风格，今年如果给我两耳刮我也是能接受的，不过截止目前，都还好，算是温柔的抚摸，还能跟着喝点汤。

最后念叨一句，长城连续4个月销量站上10万，ASP稳步提高，希望市场先生给个面子赏赏脸。

$长江电力(SH600900)$ $中国神华(SH601088)$ $藏格矿业(SZ000408)$

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利益披露：作者持有文中诸多标的的多头仓位，未来48小时内有交易计划。

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