$国药股份(SH600511)$ $麦克森公司(MCK)$
国外30pe国内11pe，区别不在于垄断，国内自然趋势也是三五家形成垄断，当然自然形成的垄断肯定是美股给高估值的重要原因
区别
1.最大区别，美国流通公司大量占用上游药企的资金，拿到货钱还没付就把货卖了，相当于空手套白狼，国内没这么厉害
2.美国过去cr3从30%提升到96%，费用端大概1.5%-2%，净利润1%，已经形成稳定，国内竞争和集采加剧，利润端可能还没见底，按国外4%毛利率水平，国药北京可能优先见底，
费用端国内也在不断优化，向美国公司靠拢
这两大差别是造成估值差异的主要原因，成长性我觉得集采稳定后区别不会太大，都是个位数成长，国内老龄化和cr5提升到90%成长性不会弱太多
考虑到国内现金类资产丰厚，美国三家都是负资产，国内流通企业长远看还是低估了