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中美关税松动叠加英伟达强势反弹,光模块龙头能否开启第二增长曲线?
——深度解析中际旭创产业逻辑与操作策略
一、核心事件催化:中美关税松动与英伟达AI算力爆发
2025年5月,资本市场迎来两大关键变量:一是中美联合声明中关于关税互降的积极信号,二是英伟达股价强势反弹并突破历史新高。这两大事件对全球光模块龙头中际旭创(300308)的股价逻辑产生深远影响。
1. 中美关税松动:成本压力缓解与盈利预期修复
根据2025年4月美国对东南亚国家加征关税的政策,泰国光模块出口关税高达36%,但中际旭创通过泰国工厂布局(覆盖30%-40%海外订单)和FOB结算模式(关税由客户承担),已部分缓冲冲击。若中美关税互降落地,公司对美出口(占收入63%)的净利率有望从当前27.3%显著回升。高盛测算,若关税下降至10%,净利润率可提升至22%-25%,对应2025年净利润或增加10亿-15亿元。
2. 英伟达强势反弹:AI算力需求驱动光模块量价齐升
英伟达2025年Q1财报显示,数据中心业务收入达211.7亿美元(同比+500%),其Blackwell系列芯片(B100/B200)预计下半年放量,平均售价提升40%。作为英伟达核心供应商,中际旭创的800G/1.6T光模块需求同步爆发。高盛预测,2025年公司1.6T光模块出货量或达40万-200万只,若AI算力需求超预期,出货量上限可能突破500万只。
二、中际旭创的核心竞争力:技术+产能+客户的三重壁垒
1. 技术领先:硅光与CPO技术构筑护城河**
中际旭创自研的1.6T硅光模块已进入送测阶段,2025年Q4将小批量出货,较北美竞争对手Coherent(CPO方案仍处实验室阶段)领先至少12个月。硅光技术可将光模块成本降低20%-30%,同时公司CPO(光电共封装)技术储备充足,适配英伟达3nm GPU升级需求,技术迭代风险可控。
2. 全球化产能布局:泰国+墨西哥工厂对冲地缘风险
泰国工厂目前月产能10万只,覆盖30%-40%海外订单;墨西哥工厂预计2025年底投产,利用《美墨加协定》关税优惠,北美交付成本可再降10%。这一布局有效应对美国对东南亚加征关税的潜在风险(如泰国关税从36%升至72%的极端情形)。
3. 客户粘性:绑定英伟达北美云巨头
中际旭创是英伟达、谷歌亚马逊等企业的核心供应商,2024年来自英伟达的订单占比超40%。随着英伟达Blackwell芯片量产,公司1.6T模块订单可见性已延伸至2026年。
三、风险与挑战:关税政策反复与竞争格局变化
1. 关税政策的“灰犀牛”风险
若美国对东南亚产能加征更高关税(如泰国关税升至72%),中际旭创净利润率可能下降25%-30%,极端情形下净利率接近零。此外,美国本土企业Coherent凭借关税保护(成本转嫁能力更强),可能抢占市场份额。
2. 技术路线迭代的不确定性
尽管可插拔光模块仍是主流,但CPO技术若提前商业化(如2026年渗透率超30%),可能冲击现有产品线。不过,中际旭创通过硅光技术降本(成本比传统方案低20%),已提前布局CPO产业链。
3. 市场情绪与筹码压力
当前股价接近压力位97.80元(筹码密集区),若未能放量突破,短期或面临回调压力。此外,机构持仓集中度较高(前十大股东持股占比45%),需警惕筹码松动风险。
四、操作策略:短期博弈突破,中长期拥抱AI算力主线
1. 短期策略(1-3个月):紧盯技术面关键位与事件催化**
- 突破信号:若股价放量突破97.80元压力位,可加仓至8成,目标价看至118元(对应2025年PE 18倍)。
- 止损纪律:若跌破93元支撑位(筹码平均成本),需减仓至5成以下,防范情绪反转。
- 事件催化:关注2025年6月英伟达B100芯片量产进度及中美关税豁免细则落地。
2. 中长期逻辑(6个月以上):聚焦AI算力与全球化产能
- 持有条件:行业需求维持高景气(AI算力投资年化增速>30%)、关税税率稳定在15%以下、1.6T产品出货量超预期。
- 目标价测算:按2025年净利润60亿元(同比+16%)、PE 20倍计算,目标价120元;若1.6T放量带动净利润达80亿元,PE溢价可看至25倍,目标价200元。
3. 风险对冲:分散配置与动态止盈
- 行业ETF对冲:配置20%仓位至通信ETF(如159695)或半导体ETF,降低个股波动风险。
- 波段操作:在97-120元区间内,每上涨10%减持10%仓位,保留底仓博弈长期趋势。
结论:光模块龙头有望迎来估值与业绩戴维斯双击
中际旭创的核心逻辑在于“AI算力基建化”与“全球供应链壁垒”。短期看,中美关税松动与英伟达业绩爆发构成双击;长期看,1.6T光模块放量及CPO技术落地将打开第二增长曲线。投资者需在产业趋势与政策风险间平衡,短期灵活应对波动,长期坚定持有优质筹码。
$中际旭创(SZ300308)$ $英伟达(NVDA)$ $CPO(共封装光学)(BK1570)$
(注:本文数据截至2025年5月14日,不构成投资建议,操作需结合个人风险承受能力。)

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