两年两倍收益，这泼天的富贵你接住了吗？-建业建荣（01556）

在港股市场这片浩瀚海洋中，建业建荣（01556.HK）如同一艘稳健却不起眼的货轮，默默装载着真金白银，却鲜有投资者注目。作为1994年启航的香港地基工程老将，公司由建联集团（00385）分拆而来，手握屋宇署、房屋委员会等权威机构认证的专业资质，在打桩建造、土地勘测领域深耕三十载。

公司业务版图清晰划分为两大支柱：地基建造及配套服务（占比80.2%）与钻探及场地勘探（19.8%）。2024年，凭借公营项目强劲驱动，公司收入逆势跃升17.1%至24.86亿港元，归母净利润增长5.5%至1.27亿港元，在行业寒冬中交出韧性答卷。

01 财务透视：盈利能力承压，现金流暗藏玄机

利润表：增长背后的隐忧

收入增长动能强劲：2020-2024年收入复合增长率达11.9%，2024年地基与钻探业务分别增长13.2%和36.0%

利润空间持续收窄：2024年毛利率下滑至14.7%（2023年：16.0%），净利率降至5.11%。成本压力如影随形，地基项目复杂性和市场竞争加剧挤压盈利空间

股息回报亮眼：每股派发末期息2港仙+特别息2港仙，派息率近50%，对应现价股息率高达11.76%，碾压行业均值

资产负债表：稳健与风险并存

现金储备充足：账面现金5.63亿港元，覆盖短期债务无虞，负债率59.93%处于行业中游

资产效率稳定：总资产周转率1.32次，比23年（1.29次）略高。

估值指标：深蹲的价值洼地

低估值凸显防御性：市盈率（TTM）仅4.01倍，低于和行业平均9.05倍；市净率0.63倍，股价较净资产折让36.5%

股价与分红回溯

（2020-2024年，港元）

02 行业纵深：政策驱动的防御性赛道

市场空间与竞争格局

当前香港建筑行业面临严峻挑战：高利率环境、地缘政治扰动、地产市场降温，2025年行业增速预计萎缩至0.7%。危局中曙光已现——香港政府启动逆周期调节：未来四年年均投放900亿港元于公共工程，较过去五年增长17%；北部都会区开发计划将提供6万住房单位，9500个将于2025年落地。

建业建荣在香港打桩建造业位居第四，但市场份额仅个位数，行业高度分散。私营业界面临瑞安建业（毛利率89%）等高端玩家挤压，公营市场则需与中国建筑国际、金门建筑等巨头角逐。

竞争对手盈利对比

（2024年关键指标）

03 五大核心竞争力：护城河深度解析

专业资质壁垒

手握屋宇署基础工程、土地勘测专项牌照，位列工务科第II组打桩承造商名册（最高资质），获准承接政府无限额工程。房屋委员会“大直径钻孔桩”等三类认证加持，公营项目投标畅通无阻。

公共项目压舱石

公营工程贡献地基收入超70%，2024年新签合约中，北部都会区地盘平整、公屋地基项目占比显著提升。46.89亿港元在手订单相当于两年收入体量，穿越周期的能力坚实。

技术适配能力

针对复杂地质项目开发嵌岩式工字桩专利工艺，在岩层地基市场占据技术高地。钻探部门引入潜孔钻探技术响应政府勘探需求，2024年该业务收入激增36%。

精益运营体系

项目管理团队实施人工智能工地监控系统，实时优化设备调度与材料损耗。2024年虽面临成本上涨压力，但期间费用率压缩0.8个百分点，彰显成本控制功力。

人才内生机制

成立建业建荣学院推行“牧羊人培训计划”，技术骨干流失率长期低于行业均值15%。管理团队平均从业年限超20年，经验沉淀构筑隐性知识壁垒。

04 投资价值

高股息提供下行保护

按2025年7月11日收盘价0.34港元计算，股息率仍高达11.76%，较香港十年期国债收益率（3.2%）高出8个百分点。派息记录显示近五年连续现金分红，末期息+特别息组合凸显回报股东诚意。

政策驱动的确定性增长

政府900亿港元/年公共工程开支锁定中期需求，北部都会区首阶段项目已启动招标。公司2024年新增合约中公营项目占比突破80%，较上年提升12个百分点，收入能见度延伸至2027年。

极度低估下的均值回归

当前市值仅5.1亿港元，基于格雷厄姆定义中的低于净流动资产价值（现金+应收款-总负债）。若ROE维持16%以上，0.6倍市净率隐含20%年化潜在回报。历史上当市盈率跌至3.5倍以下后，次年平均反弹幅度达45%。

香港建造业寒冬终将过去——当利率拐点降临，北部都会区的塔吊林立之时，市场终将重新发现这颗蒙尘的珍珠。

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