山外山：在血透的长坡上，等待那个属于你的击球点

投资的世界里，人人都想找到那条“湿雪长坡”。湿雪，意味着能黏住更多雪球的盈利能力；长坡，则是赛道拥有足够长的时间与空间。今天想聊的这家公司——山外山，作为血液净化领域的国产龙头，它的身上正隐约浮现出这样的特质。

这篇东西，不想堆砌枯燥的数据，而是试图梳理清楚几个关键问题：它处的赛道到底是不是一条长坡？它的护城河结不结实？以及最重要的，对于投资者而言，那个值得挥棒的“击球点”可能在哪里。

一、 赛道之问：这是一门“永续的”好生意吗？

判断一个赛道，要看它是否建立在无法逆转的必然趋势上。血液净化，尤其是血液透析，就是如此。

它的底层逻辑无比坚硬：中国有超过400万的终末期肾病患者，且人数还在持续增长。但目前的治疗率不到30%，远低于发达国家70%以上的水平。这中间的巨大缺口，就是未来十年甚至更长时间确定性极高的需求源泉。

更重要的是，政策正在强力撬动这个市场。“2025年底前，所有常住人口超10万的县