预重整期间为什么会控价
预重整期间公司股价涨幅过高，会影响重整推进，严重的可能会导致重整失败，结合A股预重整制度规则、监管导向、上市公司实操案例，以及股价异常炒作带来的连锁后果，从公司重整推进、债权人、投资人、中小股东、监管合规等多个维度，系统梳理预重整期间股价被恶意/非理性炒高的核心不利影响，同时区分市场正常波动与恶意炒作拉抬的不同后果，重点说明炒作驱动的高股价危害：
预重整期间股价异常炒高的核心不利影响
一、直接阻碍重整核心方案落地，大幅提升重整成本与难度
预重整的核心目标是化解债务、引入产业投资人、制定偿债与经营方案，高股价会从关键环节形成刚性阻碍：
1. 投资人出资成本陡增，意向投资人劝退
重整投资人通常以增资扩股、债转股、受让存量股份等方式入主，股价非理性炒高后，对应股权估值严重脱离公司基本面（预重整公司普遍存在资不抵债、持续亏损、债务逾期等问题，内在价值极低）。投资人会因入股成本过高、投资回报率被严重压缩，直接放弃投资意向；已接触的潜在战投也会要求重新谈判，甚至终止尽调与合作，导致公司错失重整窗口期，陷入无投资人接盘的绝境。
2. 债转股方案难以达成一致，债权人沟通彻底破裂
债转股是预重整核心偿债手段之一，定价需兼顾债权人受偿比例、公司股权稀释、投资人利益。股价炒高后，普通债权人会以二级市场高价为依据，拒绝接受低定价的债转股方案，要求按虚高股价折算债权，而公司与投资人无法满足该诉求，直接导致债权人会议表决无法通过，预重整方案流产。
3. 重整估值与定价逻辑完全失真
预重整的估值基础是公司清算价值、持续经营价值、资产负债真实情况，而非二级市场炒作价格。虚高股价会扭曲所有参与方的估值预期，让经营、偿债、股权安排的测算全部失效，重整方案的数学模型与可行性论证失去基础，中介机构（券商、律所、会计师事务所）无法出具合规的可行性报告。
二、触发高强度监管核查，引发合规与法律风险
A股对风险公司（*ST、ST、预重整标的）的股价异动执行严格监管，炒作高股价会直接触发监管连锁反应：
1. 密集监管问询与核查，拖延重整流程
交易所会针对股价异常波动下发多轮问询函、关注函、核查函，要求公司、控股股东、重整管理人、中介机构核查是否存在内幕交易、信息泄露、利益输送、配合炒作等行为，公司需投入大量人力物力回复核查，挤占重整推进的时间与资源，显著拉长预重整周期。
2. 立案调查风险，直接导致重整终止
若监管核查发现存在操纵股价、内幕信息知情方违规买卖、虚假信息披露配合拉抬股价等违法行为，证监会将立案调查。一旦立案，根据上市规则与重整相关规定，公司将直接丧失重整资格，预重整程序被迫终止，后续只能走向破产清算。
3. 相关方责任追究，影响重整主体信用
上市公司、董监高、重整管理人、中介机构、持股5%以上股东均会被纳入核查范围，若被认定存在违规，会面临警示函、公开谴责、市场禁入、罚款等处罚，相关方的信用与从业资格受损，进一步降低市场对公司重整的信任度。
三、损害中小股东核心利益，形成群体性风险
看似股价上涨让账面浮盈，实则是典型的割韭菜式陷阱，最终中小股东会承担全部损失：
1. 炒作退潮后断崖式下跌，深度套牢
预重整公司无业绩支撑，高股价完全由资金炒作、题材情绪驱动，无任何基本面锚定。一旦炒作资金撤离、重整推进遇阻、监管出手降温，股价会连续跌停，追高入场的中小投资者无法出逃，出现巨额亏损，远大于正常估值下的波动风险。
2. 错误预期导致股东做出非理性决策
虚高股价会让中小股东产生重整必然成功、股价持续上涨的错误判断，拒绝理性看待公司债务风险、经营风险，在债权人会议、出资人组会议中盲目投票，否决合理可行的重整方案，最终倒逼公司走向清算，股东权益彻底清零。
3. 引发群体性维权与纠纷
股价暴跌后，大量中小投资者会以公司信息披露违规、管理人配合炒作、内幕交易为由发起集体诉讼、信访维权，公司陷入法律纠纷与舆论危机，进一步消耗重整资源，加剧经营困境。
四、破坏债权清偿秩序，损害债权人整体利益
1. 普通债权受偿比例被进一步压缩
重整的核心是最大化债务人资产，保障债权人公平受偿。股价炒作带来的估值泡沫，不会增加公司实际资产与现金流，反而因投资人入股成本上升、方案难产，导致可用于偿债的资金减少，普通债权、劣后债权的实际清偿率大幅降低，损害金融机构、供应商、职工等全体债权人的利益。
2. 担保债权与职工债权的优先级被干扰
部分市场资金会借炒作炒作舆论，误导市场忽视担保债权、职工债权、税款债权的法定优先受偿权，制造不合理的利益分配诉求，破坏破产法规定的清偿秩序，引发债权人之间的恶性博弈。
五、透支公司信用与市场信任，影响后续经营恢复
1. 市场标签化为“炒作标的”，丧失产业资源
产业资本、上下游合作方、金融机构会将持续炒作的预重整公司认定为纯投机标的，而非具备经营修复价值的实体企业，拒绝开展业务合作、授信、供应链支持，公司即便勉强完成重整，也难以恢复正常生产经营，沦为空壳。
2. 再融资与资本运作永久受限
因炒作引发的监管处罚、市场负面记录，会被纳入资本市场诚信档案，公司后续定增、发行债券、资产重组、股权激励等资本运作均会被严格限制，长期失去资本市场融资功能，经营发展无资金支撑。
六、特殊场景：与重整投资、除权、股本安排的联动危害
1. 出资人权益调整方案无法实施
预重整普遍涉及出资人让渡股份、资本公积转增股本、缩股等权益调整，目的是向投资人、债权人让渡利益。高股价下，中小股东与原大股东会拒绝让渡权益，坚持保有虚高估值的股份，导致权益调整方案无法通过，重整失去核心对价基础。
2. 复牌后价格接轨引发剧烈波动
若预重整结束进入正式重整、重整完成复牌，股价会快速向公司真实价值回归，前期炒作涨幅全部回吐，引发市场系统性恐慌，加剧个股与板块的非理性波动，甚至被监管采取临时停牌、限制交易等措施。
重要边界区分
上述不利影响仅针对股价被恶意操纵、非理性炒作、严重脱离基本面的异常走高，若股价因真实战投落地、债务和解重大进展、优质资产注入预期、经营实质改善等合规利好温和上涨，属于市场正常定价反应，不存在上述恶性后果，反而会提升市场信心，助力重整推进。
整体而言，预重整阶段的核心诉求是稳预期、稳股价、保方案通过、引合格投资人，监管、管理人、上市公司的共同导向是抑制恶意炒作，股价异常炒高是预重整推进的重大负面变量，也是公司走向破产清算的重要诱因之一。
$*ST正平(SH603843)$