这波下跌没必要慌，硬核逻辑没有变化

$新凤鸣(SH603225)$

这波下跌，更多的是情绪影响，但是核心逻辑没有变化，而且越是下跌，龙头的优势越清晰。

首先PX-PTA-涤丝是成本加工+加工费的模式，利润锚定加工差价，而不是原料涨跌。我们看两组公式就明白了：

1、PTA加工差价=PTA价格-0.665xPX价格

2、涤丝(POY)加工价差=POY价格−0.86×PTA价格−0.34×MEG价格

原料涨价，产品价格也会跟着涨，企业靠稳定的加工费锁定利润。所以说原料价格波动拉长时间看不会改变盈利逻辑。

其次，新凤鸣拥有770万吨的PTA产能，相当于锁定低成本筹码，不仅能满足自用，而且产品价格上行，还能让存货增值。

当前长丝报价持续上行，涤丝的整体价格实际已经较春节开工后上涨了超过2000元/吨。成本端的压力也在向下传导。

油价上涨或下跌，主要看三个因素：短期看库存损益（增值），中期看价格传导能力（长丝涨价），长期看需求抑制（负反馈暂时不明确，但是刚需）也就是说三个维度上，起码有两个逻辑不受损的，明显是过度反应了。

另外，从行业格局来看，中小场产业链不完善、没有议价权，成本波动下更容易被淘汰出局，产能会向新凤鸣这些龙头集中，龙头定价权会更强，有助于提升市场份额。