油价高位引发担忧，但基本面预期差已显现，重视历史性错杀机会

$新凤鸣(SH603225)$

近期油价快速上涨，导致长丝板块（如新凤鸣、桐昆）回调20-30%，市场担忧成本传导困难、盈利收窄，类似2022年。但与2022年有本质不同：

供需格局显著改善：

供给端：2022年行业大幅扩产，而当前产能增速已放缓至年均约3%，行业协同加强。

需求端：2022年内需疲软、海外去库，当前内需保守年增5-6%，供需关系持续优化，成本传导能力增强。

实际盈利逆势走扩：

春节后长丝吨盈利已升至250-300元（2025年仅100-200元）。3月以来，尽管油价大涨，长丝价差却逆势走扩，当前即期吨盈利已超500元。

低库存酝酿反弹动能：

当前产销率低主因油价波动大、下游观望，而非需求不足。全产业链库存均处低位：

长丝企业已主动减产，库存较往年降10天；

下游加弹、织造原料库存即将耗尽，坯布库存快速下降；

终端服装库存亦处低位。

预计3月底下游补库将驱动产销放量，利润开始兑现。在供需改善、全产业链低库存背景下，长丝盈利弹性可观。