国联证券与惠城环保--瓜田李下的糊涂账
题记：国联证券2025年第三季度已开始轻微减仓
国联证券（含其子公司国联民生证券）对惠城环保（300779.SZ）的持股、发布研报行为，目前尚未构成明显违法违规，但存在“自买自评”、“高位唱多”的嫌疑。
一、是否违规？目前证据不足，但存在合规灰色地带
目前尚无确凿证据证明国联证券存在“操纵市场”或“内幕交易”，但其行为已处于合规边缘地带，若后续被证实存在未披露持仓（假如某个未公布节点超过1%）、研报误导、资金配合拉升，则可能触及《证券法》第五十五条“操纵证券市场”条款。
1、持股与研报冲突
国联民生证券为惠城环保第九大流通股东（持股约183万股，市值超3亿元），同时其母公司国联证券研究所多次发布看多研报 。未明确违规 （国联民生证券持有惠城环保的股份0.83%-0.94%,未达到1%的强制披露阈值，根据《发布证券研究报告暂行规定》，券商持股超1%需披露。即使2024年12月收购民生证券后被动承接持股，也未触发披露要求，属于擦着红线耍流氓）
2、研报内容是否客观
多篇研报给予“买入”评级，目标价远高于市场价，且未充分提示风险 存在争议 若研报缺乏合理依据、夸大前景，可能违反《证券期货投资者适当性管理办法》。
3、 是否存在拉抬股价
惠城环保年内涨幅超300%，市盈率超2500倍，国联民生证券在高位加仓。
目前尚无确凿证据证明国联证券存在“操纵市场”或“内幕交易”，但其行为已处于合规边缘地带，若后续被证实存在未披露持仓、研报误导、资金配合拉升，则可能触及《证券法》第五十五条“操纵证券市场”条款。
二、为什么这么做？三大动机解析
国联证券并非单纯“配合庄家”，而是多重利益驱动下的主动行为——既想赚自营的钱，也想赚投行的钱，还想赚品牌的钱。（经营策略就是流氓策略，一鱼多吃）。
1、自营业务驱动
国联民生证券持仓市值超3亿元，浮盈巨大，有强烈市值管理动机 ，券商自营盘+研报协同，可形成“研报→散户跟进→股价拉升→自营盘出货”的闭环。
2、投行业务铺垫
惠城环保正在推进多个大型项目（如废塑料资源化），未来可能存在再融资、定增、可转债需求 券商通过研报吹高估值，为后续融资铺路，获取投行业务收入。
3、品牌与人才效应
国联证券近年积极打造“研究品牌”，通过高调（极端）唱多热门股（卖弄风骚的文明说法）吸引市场关注。
三、监管风险与市场影响
1、行政监管
若后续股价暴跌、投资者投诉集中，证监会可启动调查， 轻则出具警示函，重则暂停研报业务、限制自营交易（所以操盘主力已经盈利丰厚，完全可以不管这个股，依然需要维持股价，就是这个原因）。
2、民事索赔
若研报存在虚假陈述，投资者可依据《证券法》第八十五条索赔，国联证券可能面临集体诉讼。
3、声誉风险
一旦被认定为“庄股推手”，将严重损害券商公信力。
总之，国联证券对惠城环保的“持股+唱多”行为，目前尚未触碰法律红线，但已处于合规与道德的边缘地带。其动机并非简单“配合庄家”，而是多重利益驱动下的主动市值管理。投资者应保持高度警惕，监管也应加强对此类“自买自评”行为的穿透式监管。
后记：国联民生自营席位还有江中药业、中文传媒、四川成渝和凤凰传媒（都不是主流，杂毛股，可看出这券商自营基本属于偷鸡摸狗类型）