联德股份：二十四年“笨功夫”，把零件做成算力世界的“地基”
在算力赛道里，联德不是“故事大王”，它只是把铁块做成零件，再把零件做到别人无法轻易替代。二十四年如一日地磨一把“看不见的锉刀”，等到 AI 基建风起，别人忙追风口时，它早已把锉刀磨成了护城河。对这样的企业，时间通常是朋友，波动只是插曲。
一、把冷板凳坐热
2001 年成立，没有换过主业，一直围着铸铁、铝锭、机床转。别人追逐风口时，公司在做三件事：把气孔率降 0.1%、把交货周期砍 1 天、把废品率再压 0.5 个百分点。日复一日的“小数点游戏”，换来的是压缩机铸件 36% 以上的毛利率，一拿就是十几年 。今天，同样的“笨功夫”被复制到燃气轮机壳体、柴油发动机缸体，良品率仍保持在 98% 以上——数字不惊艳，却是高端铸件最硬的通行证。
二、工艺精进有迹可循
公司专利 128 项，其中 42 项是发明，全部集中在“怎么把铁水浇得更均匀、怎么让薄壁件不变形”这类看似枯燥的环节 。2025 年研发费用再增 11%，加工中心全部采用 24 小时在线测量，尺寸偏差控制在 0.01 mm 以内；磁悬浮压缩机叶轮做到了 5 轴联动一次成型，能耗比传统方案降 30%-40% 。这些指标不是给媒体看的，是卡特彼勒、江森自控每年审核时的“硬打分项”，分数不过线，订单直接归零。
三、切入算力能源供应链——不是追热点，是顺势
数据中心要“电”也要“冷”。联德生产的压缩机核心零部件占全球磁悬浮机组 30% 以上，下游客户把冷水机组卖给阿里云、腾讯云、中国移动；燃气轮机与柴油发动机零部件则成为数据中心备用电源的“最后一道保险”。AI 算力基建潮一来，公司发现：自己早已把零件嵌进整条产业链，只是之前没人把它叫“算力概念”。2025 年前三季度，数据中心相关订单占比已接近四成，利润率仍高于传统业务 。
四、品牌与国际认同——先被“逼”出去，再被“请”回来
2014 年拿到卡特彼勒全球供应商资格，过程耗时 4 年，审核文件 2 米厚；现在卡特每季度派工程师驻厂，双方共用一份质量代码。江森自控、开利、特灵同样合作十年以上，公司被写进他们的标准零件手册，换供应商需要总部董事会批准 。墨西哥工厂 2025 年底投产后，北美客户要求继续“照搬到墨西哥”，理由是“供应链可以靠近市场，质量标准不能打折”。
五、创始人秉性——不喊口号，只谈“公差”
公开资料里几乎搜不到董事长的演讲或“金句”，年报致辞也年年雷同：先把客户指标列一遍，再写“明年把废品率降 0.2%”。这种近乎刻板的风格被员工称作“公差文化”——说话有数据，承诺留余量。2023 年公司做股权激励，解锁条件不是营收翻番，而是“客户端 PPM（百万件不良率）连续三年小于 200”，结果 2025 年解锁期达成率 89% 。
六、对减持的客观看法——资金需求与长期信心并存
2024 年以来，两位创始股东通过大宗交易合计减持 2.3%，主要用于缴纳上市前股权融资的个税及再投资墨西哥工厂。减持价格均高于发行价 40% 以上，且每次提前 15 个交易日披露，没有折价甩卖 。另一面，核心管理层与员工持股平台一股未卖，墨西哥扩建资金 60% 来自公司自有现金，资产负债率仅 18%——说明减持更多是一次性财务安排，而非对公司前景的否定。投资者不妨把视线从“减持数量”移到“减持所得用在了哪里”，答案目前指向产能全球化与研发投入，仍与主业强相关。
附记：联德股份当前估值已处于合理偏高区间，追高和孤注一掷需谨慎，长期肯定没问题,适合趋势投资者和价值成长型投资者。
DCF：合理市值区间 70–80 亿元，对应 29–33 元/股，当前（91亿元）略贵。
DDM：仅适合当“债券”看，合理市值 52–58 亿元，对应 21–24 元/股，明显高估。
PEG：2026E 净利 CAGR≈15%，PEG=1 对应 37 亿元，现价91 亿元已提前 price-in 高增长。
相对估值：行业 PE 中枢 42 倍，公司 38–45 倍，PB 3.5 倍，均处于“合理偏高”一档。