进击的出海尖刀--安琪酵母
在全球酵母行业前三强（安琪、乐斯福、英联马利）中，唯有安琪酵母仍在积极扩张、主动进攻；而法国乐斯福（Lesaffre）与英国英联马利（AB Mauri）则趋于守成、缺乏增长锐气。
一、全球酵母三强格局简况（2026年）
二、为何说另两家“在守”？——守成逻辑明显
1. 乐斯福（Lesaffre），技术贵族，但创新与扩张乏力。
优势：菌种库全球最强、烘焙应用技术领先、高端客户黏性高（如LVMH旗下餐饮、米其林餐厅）；
守成表现： 近10年未新建大型生产基地，主要靠现有工厂技改提效； 海外扩张以合资或轻资产合作为主（如与日本、巴西本地企业合作），回避重投入；
战略重心转向高毛利特种酵母（如益生菌、医药酵母），但市场规模有限；
受欧洲能源成本高企、环保法规趋严拖累，资本开支意愿低迷。
本质：满足于“高端 niche 领导者”地位，不愿为份额牺牲利润率。
2. 英联马利（AB Mauri），大集团附属，缺乏独立战略雄心
背靠英联食品（Associated British Foods, ABF），后者更关注核心业务Primark（快时尚）和糖业；
守成表现： 近年关闭低效产能（如2022年关停英国部分产线），聚焦欧美存量市场；
在亚洲、非洲基本无新增布局，依赖分销而非本地化生产；
研发投入集中于成本优化，而非新产品或新市场开拓； 母公司对酵母板块定位为“稳定现金流业务”，非增长引擎。
本质：作为集团“现金牛”，只求稳，不求进。
二者共同点：享受既有护城河红利，回避高风险、高投入的新兴市场攻坚。
三、为何说安琪“在攻”？——全方位进攻态势
1. 产能扩张，全球建厂，速度与规模双领先
2013年埃及 → 2017年俄罗斯 → 2020年印度 → 2026年普洱高端线 → 规划拉美；
近5年海外资本开支年均增长18%+，远超营收增速；
对比：乐斯福同期海外CAPEX近乎零增长。
2. 市场策略，主动下沉 + 高端突破并行
在非洲、东南亚以性价比+本地化服务抢夺中小烘焙坊市场；
同时在欧美通过YE（酵母抽提物）、有机酵母、无麸质酵母切入高端食品供应链；
“农村包围城市” + “尖刀产品破局”双轨并进。
3. 组织与文化，高管团队具备强烈出海基因
CEO李知洪等核心管理层多次公开表示：“我们的对手不在国内，在法国和英国”；
设立“国际化人才储备计划”，大量招聘小语种、食品工程背景员工派驻海外；
考核机制向海外营收占比、新市场渗透率倾斜。
4. 财务支撑，高ROE + 低负债 = 可持续进攻弹药
净资产收益率（ROE）常年 >15%，资产负债率 <30%；
经营现金流充沛，无需依赖外部融资即可支撑海外扩张；
对比：乐斯福为家族私有，融资灵活但决策保守；AB Mauri受制于母公司资本分配。
四、进攻 vs 守成：未来5年格局可能重塑
若当前态势延续，安琪有望在2030年前超越AB Mauri，成为全球第二（也有说法认为安琪酵母现在已经是第二）；并在2035年前挑战乐斯福龙头地位。
五、结论与展望
乐斯福和英联马利并非衰落，而是进入成熟期企业的典型状态：追求稳健、规避风险、享受利润。而安琪仍处于成长期企业的进攻窗口，敢于投入、容忍短期波动、以份额换未来。 正如当年丰田进攻通用、三星进攻索尼—— 全球制造业的权力转移，往往始于守成者的懈怠，成于进攻者的执着。
在酵母这个看似“古老”的行业，安琪正上演一场静默却坚定的逆袭。这一场“进取者 vs 守成者”的全球产业博弈，或许正是其长期投资价值最被低估的部分。