数据中心散热预期差：一次侧冷源装备和热交换装置等冷却设备

冰轮环境：数据中心业务与未来展望

市场目前对液冷系统组成，液冷板，cdu，泵，散热材料等认知较为一致。但是对一次侧冷源装备和热交换装置等冷却设备的研究还不够深入。

简单对比一下：

液冷板/CDU等： 侧重于“如何把热量从服务器里导出来”。它们关注的是芯片级的接触热阻、漏液风险、流量分配等微观问题。

一次侧冷源装备和热交换装置等冷却设备： 侧重于“如何把热量从水里排到大气中”以及“如何用最少的电产生最多的冷”。它关注的是建筑级、园区级的能源管理，以及核心压缩机、换热器等重资产设备。

因此，如果没有液冷板和CDU等环节，高算力芯片会烧毁；但如果没有冰轮环境这种提供高效冷源的设备，数据中心的运营成本（电费）将高得无法承受，且无法应对极端高温天气。冰轮环境等企业是数据中心绿色化、规模化发展的关键支撑。

前期（详见9月份推文）深度介绍过在高端产品磁悬浮离心机、压缩机、鼓风机等取得重大突破，且耗巨资扩产的$磁谷科技(SH688448)$ ，今天介绍另一个国内龙头$冰轮环境(SZ000811)$

冰轮环境虽然在2025年前三季度整体营收和净利润出现了小幅同比下滑，但在数据中心（IDC）液冷这一战略新兴领域，表现出了极强的增长韧性和技术领先性。

数据中心业务增长情况

技术布局完善： 公司在数据中心液冷技术上布局非常早且全面。子公司顿汉布什和冰轮换热技术公司提供了从一次侧冷源装备到热交换装置的全套解决方案。

产品矩阵丰富： 拥有成熟的“变频离心式冷水机组”、新开发的“IDC专版磁悬浮系列产品”以及“FanWall风墙”技术。这些产品已通过认证并实现大批量供货，特别是磁悬浮产品在能效比上具有显著优势。

业绩支撑： 虽然传统工业制冷受宏观环境影响增速放缓，但数据中心领域被认为是公司目前订单增长最快的驱动力之一，支撑了公司在2025年Q3单季度营收和净利润的转正（Q3营收同比+6.9%，净利同比+13.5%）。

2. 扩产情况

产能优化为主： 根据公司2025年的规划，目前没有大规模扩产的计划。此前启动的冰轮本部及子公司的改扩建产能项目已基本完成。

海外产能缺口： 目前国内产能基本满足需求，但针对海外市场（特别是磁悬浮压缩机等高端产品）的需求，存在一定的产能缺口，这可能是未来潜在的扩产方向。

3. 客户合作情况

国内龙头： 已经成功服务于国家级超算中心（如国家超级计算广州中心“天河二号”）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等重大项目。

海外拓展： 通过与海外本土专业集成商合作，业务已覆盖北美、澳洲、东南亚和中东市场。2025年上半年，境外收入达10.17亿元，同比增长30.16%，占总营收比重提升至32.61%。

4. 行业地位

l标准制定者： 参与了多项国家标准的起草，包括《无油悬浮离心式冷水（热泵）机组》和《离心式制冷剂压缩机》，确立了在高端压缩机领域的技术话语权。

核电与液冷龙头： 在核电制冷领域，是国内唯一一个在核岛各个区域都有应用且品种最全的厂家；在液冷领域，是目前国内少有的具备全链条解决方案能力的企业。

5. 未来业绩能见度

订单可见度高： 2025年Q3末，公司的合同负债同比大增40.5%。合同负债通常对应着已收预付款但尚未确认收入的订单，这一指标的大幅回升预示着未来几个季度的营收确认将有较强支撑。

多引擎驱动： 业绩增长逻辑从单一的工业制冷转向“工业全域热控 + IDC液冷 + 海外市场”三驾马车，未来业绩确定性较高。

6.同业对比：冰轮环境 VS 汉钟精机 VS 雪人股份 VS 磁谷科技

冰轮环境：综合解决方案能力强，覆盖冷热全领域，液冷+核电双龙头。技术最全。拥有磁悬浮、离心式、风冷螺杆等多种液冷方案，服务过国家级超算中心。Q3单季回暖，合同负债大增，拐点已现。IDC液冷、核电、石化、冷链。（海外营收占比超30%，且增长迅速）。

磁谷科技：磁悬浮离心风机龙头，核心部件自研。主要提供磁悬浮冷水机的核心部件（风机），整机业务在拓展中。工业节能、数据中心冷却。海内外正在拓展。弹性最大，关注后续验证和订单突破进展！

汉钟精机：真空泵+压缩机双轮驱动，半导体和光伏领域布局深。侧重于空气压缩机在气冷或辅助系统中的应用，液冷直接布局相对较少业绩下滑明显（Q3净利-45%），受光伏/锂电下游资本开支放缓拖累严重。光伏、锂电、半导体、冷链物流。主要依赖国内市场。

雪人股份：压缩机+冷链+氢能，制冰设备起家，氢能业务布局早。提供高效的制冷压缩机设备，但系统集成能力弱于冰轮。营收增长快（+24%），但净利规模较小（仅0.39亿），处于扭亏改善期。冷链物流、氢能、数据中心。有海外布局。

目前，冰轮环境是目前业绩确定性较高，拐点已现，且海外扩张势头迅猛。磁谷科技仍需等待数据中心验证和订单突破，一旦取得突破，配合巨资扩产的产能，业绩爆发力极强！

完毕。

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