港股打新分析：讯众通信

一、基本信息

讯众通信成立于2008年，是中国云通信服务行业的头部企业。公司提供全栈式云通信服务，核心业务为通信平台即服务（CPaaS），整合语音、短信及移动流量资源，并嵌入AI驱动的数据分析等功能，主要服务互联网公司、金融机构及政府客户。此外还提供联络中心SaaS和智能通信解决方案，如智能语音机器人，应用于银行、城市治理等场景。

2024年公司营收9.18亿元，其中CPaaS业务贡献7.96亿元，占比86.8%，智能通信解决方案占1.5%。按收入计，讯众是中国第三大云通信服务商，市场份额1.8%，在全栈式云通信细分领域排名第一。2024年服务超2100家企业客户，其中32家重要客户贡献89%收入。

行业竞争激烈，中国云通信市场有超800家参与者，五大头部企业合计份额仅20.9%。讯众2024年净利润同比下滑33.88%至5064万元。公司面临现金流压力，2024年底现金储备仅729万元，经营活动现金流连续三年为负。

二、财务情况

营收：

2022年营收8.10亿元，2023年增至9.16亿元，2024年微增至9.18亿元，年复合增长率6.45%。增长主因核心CPaaS业务贡献86.8%收入，叠加全栈式服务优势。但2024年仅增0.22%，反映行业竞争加剧与需求疲软。

毛利/毛利率：

2022年毛利率24.1%，2023年降至21.4%，2024年小幅回升至22.1%。2023年下滑因低毛利消息服务占比提升，2024年回升源于收入结构优化。

净利润/净利率：

2022年净利润7466万元，2023年7658万元，2024年降至5064万元，同比-33.8%。2024年净利率约5.5%，较2023年8.4%明显下滑。主因资产减值损失暴增（2024年4630万元 vs 2023年630万元），叠加毛利率承压。

现金流：

经营活动现金流连续三年净流出：2022年-1.17亿元，2023年-5621万元，2024年-1.14亿元。截至2024年末现金仅728万元。根源在营运资金管理问题，客户结算周期延长致应收款增加，电信资源预付款上升。流动性紧张已制约研发投入。

三、上市招股情况

招股日期：6月30日至7月4日

上市日期：7月9日

发售情况：发售3,044万股，90%国际配售，10%公开发售，设15%超额配股权

招股价：13.55至15.15港元

市值：以最高发售价格计算，市值约18.44亿港元

市盈率：约33倍

入场费：7,651.39港元，每手500股

保荐人：星展银行

绿鞋：有，稳价人为星展银行

基石投资者：通州国际认购1.31亿港元股份，占发售股份33.09%

融资目的：45.4%用于研发，15.6%扩大销售渠道，16.2%用于中国收购，12.8%偿还贷款，10%营运资金

IPO前融资：2015年7月至2022年3月多轮融资，发售价折让21.68%至溢价2.65%，前期投资者包括联创创新等，无禁售限制

四、分析与总结

1. 优势

（1）细分行业领先

讯众是中国第三大云通信服务商，全栈式细分领域市场份额达1.8%，行业第一。其CPaaS业务占收入86.8%，整合AI技术形成差异化服务。这支撑其在银行、政府等高价值场景的竞争力。

（2）核心客户粘性

服务超2100家企业客户，包括京东、华为等头部企业。32家重要客户贡献89%收入，反映大客户对服务依赖度高。

2. 风险

（1）现金流风险高

2024年末现金仅729万元，经营活动现金流连续三年净流出，要靠上市续命。

（2）客户过度集中

前五大客户贡献55.4%收入，单一大客户流失将影响业绩。对比阿里云最大客户占比<5%，讯众抗风险能力薄弱。

（3）行业已是红海竞争

行业超800家参与者，头部企业阿里云/腾讯云市场份额达3.5%/2.8%。讯众毛利率仅22.1%，低于华为云35.2%，价格战持续将压缩盈利空间。

3. 总结

云通信行业，已经红海了，虽说公司有点市场份额，但净利润下滑，现金流吃紧，未来想象空间不大，整体基本面一般。

公司早期投资方有折价且没有禁售限制，有坑，减分。

保荐人星展银行，参与次数少，上一次要追溯到2023年了，并且近4次都破发，没什么业绩。

整体而言，公司一般，保荐人不太行，有折价且无禁售，有坑，没什么申购价值。

申购评级：★☆☆☆☆

我的申购计划：不申购