港股打新分析：金叶国际集团

一、基本信息

金叶国际集团是香港一家老牌机电工程承建商，2006年成立，业务完全聚焦本地市场。公司处于机电工程行业，主要做三块业务：（1）暖气、通风及冷气调节系统（HVAC）；（2）电力装置系统；（3）给供水系统。

业务模式以主承建商为主，占比86%-91%，服务香港商业物业，覆盖奥海城、中港城、荃新天地等知名项目。

2023/24财年收入1.23亿港元，净利润1037.3万港元；2024/25财年收入1.55亿港元，净利润1407.4万港元。此外，截至2025年7月31日，手头187个项目，未完成订单价值6280万港元。

市场地位方面，2024年占香港整体HVAC市场份额1.3%，在现有建筑HVAC细分市场占1.9%，属中小型承建商定位，远低于龙头。

对比竞争对手，公司优势在于深耕私营商业物业，其收入占比97%，小型项目经验丰富（单个<50万港元），毛利率较高。但是，市场份额小，业务仅在香港，客户也比较集中，前五大客户占68%。
行业预期方面，香港机电工程市场规模2024年720亿港元，预计2029年达961亿港元。不过金叶国际主要参与私营领域，未涉足公营项目。

二、财务情况

营收：

2024/25财年营收达1.55亿港元，同比增长25.6%。增长主因私营项目贡献提升，占比升至98.2%，且手头未完成订单价值6280万港元（覆盖187个项目）提供持续收入支撑。

但是，关联公司陕西金叶2025年上半年营收同比下滑2.81%，拖累一定的营收风险。

毛利/毛利率：

毛利率有小幅提升，2024/25财年20.4%，反映成本有一定的控制优化。

但是，细分领域还是存在风险，工业物业毛利率从22%骤降至9%，主因部分项目为拓客采取保守定价策略。关联公司陕西金叶2024年毛利率同比下降2.33个百分点至25.44%等。

净利润/利润率：

2024/25财年净利润同比增长35.7%至1407.4万港元，净利率从8.4%升至9.1%。但关联公司陕西金叶2025年上半年净利润骤降60.55%至2491.69万元，净利率从9.59%降至4.36%，内地业务盈利稳定性不足。

三、上市招股情况

招股日期：9月30日至10月6日

上市日期：10月10日

发售情况：发售1亿股，执行B方案，国际配售90%，公开发售10%

招股价：0.45-0.65港元

市值 ：以最高发售价格计算，市值约为2.6亿港元

市盈率：基于2024年4月初至2025年3月底经调整纯利1,548万港元计算，市盈率约为16.8倍

入场费：3,282.77港元，每手5,000股

保荐人：同人融资

绿鞋：无

基石投资者：无

融资目的：56.1%用于新项目前期成本；32.6%用于招聘员工及租赁办公室；1.3%用于升级GL ERP系统；10.0%用于一般营运资金。

四、分析与总结

香港的机电工程市场，已经非常成熟，同质化竞争激烈，不过金叶国际深耕细分领域，整体市占率不大，客户粘性和订单量还是相对稳定的。基本面尚可。

保荐人同人融资，上个票要追溯到去年，荣利营造，同样建筑行业。参考价值不大。

无基石、无绿鞋、无稳价人，妖风十足。

发行方案为B方案，公开发售只有2000手的货，且盘子小，涨跌都充满遐想。

整体而言，公司基本面尚可，妖气比挚达更大，且中签更难、盘子更小，从赌性上来讲，优先级大于挚达科技。

申购评级：★★★☆☆

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