港股打新分析：云迹

一、基本信息

云迹科技属机器人服务智能体领域，公司成立于2014年，核心业务分为两大板块：

（1）机器人及功能套件（硬件业务）

2024年销量1.97万台机器人及1720台万物工具仓模块，占当年总收入77.2%。主力产品包括"润"系列、"格格"系列服务机器人及复合多态机器人。

（2）AI数字化系统（软件业务）

2025年前5个月收入355.1万元，同比增长194%，占总收入比重升至25.6%，包括YJ-ROS操作系统及智能体应用HDOS。

市场方面，2024年中国酒店场景机器人市场份额达13.9%，超过第二至第五名份额总和，居行业首位。按中国机器人服务智能体整体收入计，市场份额6.3%排名第一。全球覆盖超3.4万家酒店，2024年完成超5亿次服务。

公司在酒店场景占据绝对优势，但非酒店场景（医疗/工厂）收入占比仅17%，落后于擎朗智能等竞对在多元场景的布局。此外，硬件价格持续承压，主力机型两年降价超40%，而软件业务增速快但规模仍小。

二、财务情况

营收：

2022年营收1.61亿元，2023年降至1.45亿元，2024年反弹至2.45亿元，同比增长68.6%，2025年前5个月营收0.88亿元，同比增长18.9%。

三年复合增长率23.2%，主要靠硬件机器人销售和AI系统扩张带来。

毛利/毛利率：

毛利率从2022年24.3%升至2024年43.5%，但2025年前5个月略降至39.5%。

毛利2022年3927万元，2024年1.06亿元，毛利率提升因高毛利的AI业务占比提高和成本控制见效。2025年前5个月毛利3489万元。

净利润/利润率：

2022年亏3.65亿元（亏损率226.6%），2023年亏2.65亿元（亏损率182.2%），2024年亏1.85亿元（亏损率75.6%）。2025年前5个月亏损扩大至1.18亿元（亏损率134.0%），主因特定开支增加。

经调整净亏损从2022年2.33亿元缩至2024年2756万元，体现一定的经营改善。

现金流：

2022年经营现金流净流出1.70亿元，2024年收窄至净流出0.41亿元。截至2024年底现金储备1.05亿元，可支撑约64个月运营。

现金流改善因存货周转加快和回款效率提升带来。

三、上市招股情况

招股日期：10月8日至10月13日。

上市日期：10月16日。

发售情况：发售690万股，执行A方案，95%国际配售，5%公开发售；有15%超额配股权。

招股价：95.6港元

市值：65.69亿港元。

入场费：4828.21港元，每手50股

保荐人：中信证券、建银国际

绿鞋：有，稳价人为中信里昂

基石投资者：无

融资目的：60%用于提升研发能力；30%用于提高商业化能力；10%用于营运资金。

IPO前融资：2014年7月至2021年12月进行多轮融资，发售价比招股价折让97.77%至24.44%，设立12个月禁售期。

四、分析与总结

机器人服务业务，市场潜力大，且处于行业成长期，也是近期的市场板块热点。云迹主要做酒店场景机器人，但收入模式单一，存在一定的天花板，不过，公司在其它非酒店场景（如医疗、工厂等）从去年开始有所增强，如果能突破场景依赖，则有较大的持续增长空间。

基本面的角度，当前公司财务在改善，不过还未盈利，并且机器人价格一直在降价；另一方面，行业有想象空间，公司的发展则看非酒店场景和技术的延展，以及全球化，同时还有阿里、腾讯、联想的投资。所以基本面中短期看只能是尚可，但要讲故事看未来预期的话，你也可以说它「还不错」。

保荐人中信证券，历史战绩优秀，建银国际近期表现也不错，加分项。

发行方案是A方案，目前已经触发了20%回拨，不过对应的公开发售也就27600手，货也不算多。

整体而言，基本面靠讲故事来想象，保荐人加分，A方案发行但货少，是值得申购的。但申购与轩竹生物冲突，需要结合两个票的情况及孖展倍数分配资金，个人认为轩竹优先级更高，但还需根据最终孖展情况适当调整打新资金。

申购评级：★★★☆☆

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