港股打新分析：英矽智能
一、基本信息
英矽智能是制药公司，总部在香港。公司用人工智能技术做新药研发，核心平台叫Pharma.AI。这个平台把药物研发全流程包了，从找靶点到设计分子再到预测临床结果。现在平台已经搞出20多个临床阶段的项目，其中3个授权给大药厂，合同总价超过20亿美元。
公司主要靠卖技术授权和合作研发赚钱。2023年收入5118万美元，2024年涨到8583万美元。但收入波动很大，2025年上半年只收了2746万美元，比去年同期少了一半多。赚的钱九成以上都来自药物研发这块。
目前公司最值钱的资产是治肺纤维化的药Rentosertib，已经搞到临床II期，是国内首个拿到突破性疗法认定的AI研发药物。公司自述他们的AI能把新药研发时间从行业平均的4.5年压缩到1年半。
在行业里，英矽智能算得上第一梯队。全球能把AI研发药物推进到临床II期的公司偏少，晶泰科技和它路子差不多，但英矽智能的临床进度更快些。
这次上市是2025年港股生物科技板块最大IPO。基石投资者阵容豪华，礼来、腾讯、淡马锡这些大机构一共认购了1.15亿美元。
二、财务情况
营收：
2022年至2024年，营收分别为3015万美元、5118万美元和8583万美元，复合年增长率近70%。2025年上半年营收仅为2746万美元，同比下降54%。
收入波动主要源于其业务依赖大额对外授权交易（如首付款和里程碑款项），且客户高度集中——前三年前五大客户贡献超90%收入，最大单一客户占比一度达76%。一旦合作节奏放缓，收入即大幅下滑。
毛利/毛利率：
2022年至2024年，公司毛利率从63.4%升至90.4%，2025年上半年回落至83.8%。
高毛利率源于轻资产的AI平台授权模式，如药物发现及管线开发业务占收入比重超92%。毛利率波动则因收入结构变化，如2025年上半年授权里程碑付款减少。
净利润/利润率：
2022年至2024年，公司净亏损分别为2.2亿美元、2.11亿美元和1710万美元。
亏损收窄主因经调整净亏损（剔除股权激励）从2022年7080万美元降至2024年2267万美元。但2025年上半年转亏1922万美元（上年同期盈利803万美元），因研发投入高企，2024年研发支出9190万美元，占收入107%。
现金流：
截至2025年6月底，现金储备达2.12亿美元，较2024年末1.26亿美元增长，主要来自2025年E轮1.23亿美元融资。
经营性现金流连续三年为负，累计流出超1.3亿美元。
2022至2024年资产负债率从291%升至561%，流动比率低至0.165。需要靠上市续命。
三、上市招股情况
招股日期：12月18日至23日
上市日期：12月30日
发售情况：全球发售94,690,500股，执行B方案，90%国际配售。10%公开发售
招股价：24.05港元
市值：约134亿港元
入场费：12,146.27港元，每手500股
绿鞋：有，稳价人为摩根士丹利
基石投资者：橡树资本、施罗德、淡马锡、瑞银资产管理各认购1500万美元。礼来公司、腾讯、华夏基金、中国太平洋保险、富国基金、嘉实基金、泰康人寿各认购500万美元。易方达、RTW Master Fund各认购400万美元。Exome认购200万美元。共15名基石投资者，占比39.33%。
融资目的：48%用于关键临床阶段管线候选药物的临床研发。15%用于开发新的生成式AI模型。12%用于开发自动化实验室。20%用于早期药物发现研发。5%用于营运资金。
IPO前融资情况：曾进行多轮融资，设立六个月禁售期。前期投资者包括启明创投、礼来亚洲基金等。
四、分析与总结
AI制药，概念好，想象空间大，公司走在商业化的路上，但财务压力很大，负债率极高，要靠上市续命，不过这都是典型biotech公司的特点。整体基本面还行。
保荐人大摩，参保的生物/制药公司战绩都还不错，稳价人也是大摩，属敬业型选手。
基石阵容非常豪华，涵盖了产业龙头（制药、互联网/AI）、国际主权基金、大型资管、国内公募+险资，可以说该有的类型基本都有了，加分项。
发行方案为B方案，公开发售约1.9万手，货量一般。
整体而言，公司基本面还行，概念有想象空间，保荐人在生物制药公司上的表现还不错 ，大摩绿鞋稳价很敬业，基石阵容豪华，值得申购。
申购评级：★★★★☆
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