港股打新分析：卧安机器人

一、基本信息

卧安机器人总部在深圳，属于AI具身家庭机器人行业。公司是全球AI具身家庭机器人系统提供商，业务包括增强型执行机器人、感知与决策系统、智能家庭产品与服务三大板块。

按2024年零售额计算，卧安机器人以11.9%的市场份额位居全球第一。公司产品覆盖全球90多个国家。2025年上半年，公司实现营收4亿元，同期连接设备数量超过1070万台。

公司高度依赖日本市场。2025年上半年日本市场贡献67.7%的收入，亚马逊平台贡献67%的营收。公司拥有311项专利，2025年推出的AI网球机器人Acemate入选《时代》周刊年度最佳发明。

二、财务情况

营收：

2022年营收2.75亿元，2023年增至4.57亿元，2024年达6.10亿元，三年复合增长率49%。2025年上半年营收3.96亿元，同比增长44.1%。

增长源于产品覆盖多个家庭场景，如智能操控和家务劳动。海外市场扩张，日本、欧洲及北美贡献96.6%收入。亚马逊平台占67%销售渠道。

毛利/毛利率：

2022年毛利率34.3%，2024年升至51.7%，2025年上半年毛利率达54.2%，毛利额为2.15亿元。

毛利率提升因产品组合优化，避开国内价格战，聚焦高毛利海外市场，如日本占收入67.7%。

技术复用让新增功能成本不线性上升。

净利润/利润率：

2025年上半年首次实现盈利，净利润2790万元，净利率约7%。此前多年亏损，但亏损幅度收窄。

盈利因毛利率提升，运营效率提高。产品生态矩阵降低了研发成本，并且海外策略避开了低价竞争。

现金流：

截至2025年6月，现金储备1.97亿元。现金流充足。2025年上半年经调整EBITDA达5414万元，显示运营现金流强劲。

三、上市招股情况

招股日期：12月18日至23日

上市日期：12月30日

发售情况：全球发售2222.23万股，执行B方案，公开发售10%，国际配售90%

招股价：63-81港元

市值：以上限价计算，市值约180亿港元

入场费：8181.69港元，每手100股

保荐人：国泰君安、华泰国际

绿鞋：有，稳价人为国泰君安

基石投资者：7名，高瓴、Citahara Fund、无极资本等，合计认购约7亿港元，占比43.74%

融资目的：约66.5%用于研发；19.8%用于销售渠道拓展；3.8%偿还银行贷款；10%用于营运资金

IPO前融资情况：曾进行多轮融资，前期投资者包括松山湖机器人研究院等，设有1年禁售期

四、分析与总结

家庭机器人行业，行业景气度不错，但竞争激烈，卧安公司聚焦在AI具身的家庭机器人细分赛道，有不错的市场地位，并且营收增长势头正旺，今年扭亏为盈，未来潜力和想象空间较大。整体基本面不错。

保荐人国泰君安近期战绩还行。

基石7家，阵容不错，占比43.74%，高瓴带头认购最多，加分项。

发行方案为B方案，公开发售约2.2万手，货量一般。

整体而言，AI具身家庭机器人，概念不错，基本面不错，基石加分项，值得申购。

申购评级：★★★★☆

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