山西焦煤（000983）：印度焦煤新政落地，全球稀缺焦煤龙头迎价值重估

印度正式将炼焦煤列为关键战略性矿产，成为全球焦煤市场的重要催化，这一政策对于手握全球稀缺强粘焦煤、肥煤资源的山西焦煤而言，是实打实的基本面利好。作为国内炼焦煤领域的绝对龙头，公司凭借不可复制的资源禀赋、稳健的经营基本面以及逐步落地的全球化布局，将充分承接全球焦煤价格上行与供需紧平衡的行业红利，中长期价值重估空间打开。
核心竞争力源于稀缺且优质的资源底色。山西焦煤拥有焦煤、肥煤、1/3焦煤等全系列炼焦煤种，其中强粘焦煤和肥煤为世界稀缺资源，兼具低灰、低硫、高粘结性的核心特质，是大型钢厂大高炉生产的核心骨架炉料，这一品质优势是印度本土低质焦煤无法替代的。目前公司规划煤炭产能2.58亿吨/年，入洗能力1.8亿吨/年，炼焦煤产销量稳居世界前列，在国内煤钢焦产业链中占据“压舱石”地位，资源储备与产能规模构筑了极高的行业壁垒，定价权优势显著。
经营基本面稳健，现金流与产能端双重支撑。2025年前三季度，公司实现营业总收入271.75亿，归母净利润14.34亿，基本每股收益0.2526元，经营活动现金流净额达44.44亿，充裕的现金流为公司抵御行业波动、布局海外市场、推进产能升级提供了坚实基础。产能端，公司旗下核心矿井均为成熟优质矿井，产能利用率保持高位，炼焦煤产量稳定释放，能够充分承接市场需求的提升，实现量价齐升的业绩弹性。
全球化布局初显，切入印度增量市场具备天然优势。印度此次政策的核心诉求是降低95%的焦煤进口依赖，但本土优质焦煤储量少、开采技术落后、审批周期长，短期进口格局难以逆转，叠加印度2030年3亿吨钢铁产能的目标，未来数年全球优质焦煤的进口需求将持续增长。而山西焦煤2025年8月已首次向马来西亚出口4万吨炼焦煤，全球化业务链初步成型，凭借优质的焦煤品质与成熟的海外运输渠道，公司有望快速切入印度焦煤进口增量市场，打开新的业绩增长空间。
行业供需紧平衡延续，价格中枢上行支撑业绩。当前全球炼焦煤市场供需格局偏紧，国内方面，焦煤产能增量有限，钢铁行业稳增长下炼焦煤需求保持刚性；海外方面，印度进口需求增量明确，澳洲、美国等主产区产能释放节奏缓慢，全球优质焦煤供需缺口将持续扩大，价格易涨难跌。山西焦煤作为国内优质焦煤核心供应商，既受益于国际焦煤价格上行带来的吨煤盈利提升，也将依托国内供需格局巩固行业定价权，双重利好下公司焦煤业务的盈利弹性将持续释放。
中长期来看，公司作为山西省属重点煤企，持续推进资源重整与产业升级，41座省级以上绿色矿山建成、无煤柱开采等先进技术的推广，进一步提升了资源利用效率与成本控制能力。同时，集团旗下拥有山煤国际、山西焦化等上市公司平台，煤焦一体化产业链协同效应显著，能够充分承接炼焦煤价格上行的全产业链红利，经营稳定性与成长性兼具。
对于持股者而言，印度焦煤新政并非短期事件驱动，而是全球焦煤供应链重构的重要起点，山西焦煤的稀缺资源价值将迎来持续重估。短期看，政策催化下板块有望迎来脉冲行情；中长期看，全球优质焦煤供需缺口的持续扩大将支撑公司业绩稳健增长，作为炼焦煤龙头，公司估值有望向行业合理水平修复，持股价值凸显。
风险提示：全球钢铁需求不及预期；印度本土焦煤产能释放超预期；国内焦煤政策调控加码；煤价大幅波动。