Centerus Engergy-见证涅槃
这是一个从死到生的精彩绝伦的故事，和一个低调的个人牛散如何在涅槃中重注以获得15-20倍回报的故事。
2011-崩溃前夕
2011年，前身为 USEC，美国浓缩公司，当时仍在运营美国本土唯一的铀浓缩工厂——位于肯塔基州的 Paducah Gaseous Diffusion Plant（帕迪尤卡气体扩散厂）。因为原使用的技术落后，处于在亏本开工维持运营的状态。USEC 知道老工厂撑不久，所以把公司的身家性命都押注在了一个新项目上——在俄亥俄州皮克顿（Piketon）建设美国离心机工厂（ACP）。
他们在 2011 年正处于研发和建设的关键期，试图证明这种新一代离心机（AC100）可以商业化量产，然而早期型号在穿越共振频率时，控制系统不够完美，导致发生过数次“炸机” (Crash)——高速旋转的碳纤维转子瞬间解体，摧毁整台机器。生不逢时还有2011年日本福岛核电事故，导致所有核电项目停滞，核能进入冰封期后，SWU价格暴跌，USEC 的股价在 2011 年暴跌了约 80%，市值大幅缩水。
2013-2014 沉入深冷的海底
2013 年 5 月，USEC 宣布停止在帕迪尤卡的浓缩业务。这标志着美国最后一家采用老旧气体扩散技术的工厂停产，公司转型为纯贸易和技术研发企业。
信用违约： 2013 年底，USEC 无法在截止日期前偿还部分债务，开始与债权人（主要是对冲基金和债券持有人）进行艰苦的债务重组谈判。
政府撤资： 美国能源部当时拒绝为 ACP 项目提供进一步的贷款担保，使得项目陷入停滞，加剧了投资者的不信任。
2014年， USEC 依据美国破产法第 11 章（Chapter 11）正式向特拉华州破产法院申请破产保护。当时其负债超过 10 亿美元，而资产已严重缩水。
为了生存，USEC 与主要债权人达成协议。将原本 5.3 亿美元的高级可转换债券转换为新公司的绝大部分股权。这意味着原有的老股东几乎被“清零”，利益几乎全部丧失。
尽管处于破产状态，但美国政府认为浓缩铀技术涉及国家安全，因此能源部提供了一定的资金支持（约 4 亿美元），以确保离心机技术的研发（ACP）在重组期间不会完全中断。
2014 年 9 月，法院批准了重组计划，USEC 正式走出破产程序，并更名为 Centrus Energy，转向以“先进离心技术”和“核燃料贸易”为核心的新方向。
在这片深沉的海底中，公司的核心在静静转变：放弃了高成本的制造业务，专注于作为全球核燃料供应商的贸易中介角色，继续小规模推进 AC100 离心机技术的验证，目标是未来生产 HALEU（高丰度低浓缩铀）
2015-2018 在废墟中生长
Centrus Energy开始进行彻底的“去工业化”转型，从一个能源生产者转变为一个轻资产的贸易商。
公司将总部从昂贵的贝塞斯达迁至马里兰州贝塞斯达更小规模的办公场所，并大幅压缩行政开支。
长期以来，USEC 试图自主研发 AC100 离心机以实现铀浓缩的自主化，但在 2015 年遭遇了毁灭性打击：美国能源部（DOE）通知 Centrus，将不再为位于俄亥俄州皮克顿（Piketon）的“美国离心机示范级联项目”提供资金。
由于资金断裂，Centrus 在 2015 年底被迫裁减了绝大多数技术人员。2016 年初，公司开始对皮克顿的离心机设施进行拆除和去污染工作。
尽管停止了大规模测试，但公司保留了核心知识产权（IP），并转向为政府提供小规模的技术维护服务，这为后来几年 HALEU（高丰度低浓缩铀）项目的重启留下了火种。
这两年，Centrus 彻底放弃了作为“制造商”的身份，主要业务变成了纯粹的核燃料贸易：公司的主要利润来源是履行现有的供应合同。他们从俄罗斯的 TENEX（根据 2011 年签署的后“兆瓦换兆瓦”协议）和法国的 Orano 购买浓缩服务（SWU），然后转手卖给美国的核电厂。
当时全球铀浓缩市场依然处于供过于求的状态，SWU 价格处于历史低位。2015 年和 2016 年，公司的营收持续下滑（2015 年约 4.3 亿美元，2016 年下降至约 2.7 亿美元）。
2016 年，由于公司市值长期低于纽约证券交易所（NYSE）的要求，且股价跌至 1 美元以下，公司多次面临退市风险。为了拉高单价保住上市地位，公司在 2017 年 1 月被迫进行了 1 比 30 的并股。
2018 年，Centrus 开始集中火力向华盛顿推销一个概念：HALEU（高丰度低浓缩铀）。
现有的轻水反应堆使用 5% 浓度的铀，但下一代小型模块化反应堆（SMR）需要 5%-20% 浓度的 HALEU。当时全球只有俄罗斯能商业化生产 HALEU。
Centrus 强调，如果美国不资助本土 HALEU 生产，未来的先进核能技术将被外国（尤其是俄罗斯）卡脖子。这一逻辑精准击中了美国政府的痛点。
2019年-2023年 浴火重生
这段时间是 Centrus 从“贸易商”重新回归“制造商”的阵痛期。
2019年，公司获得美国能源部（DOE）1.15亿美元合同，在俄亥俄州皮克顿（Piketon）建设高丰度低浓缩铀（HALEU）级联。这是美国几十年来首次真正的浓缩技术进步。
尽管受到全球疫情的影响，Centrus 成功在 2021 年完成了首批 16 台 AC100M 离心机的组装。这是当时美国唯一的自主先进铀浓缩技术。
2022年发生的俄乌冲突彻底改变了 Centrus 的基本面。俄罗斯此前占据全球铀浓缩市场的近 50%，且几乎是 HALEU 的唯一供应商。战争爆发后，美国迫切需要建立自主供应链。
美国政府在 2022 年通过 IRA 法案，拨款数十亿美元支持本土核燃料产业。作为美国唯一的自主技术持有者，Centrus 成为该政策最大的潜在受益者。
2023-2025年 重回高光舞台
2023年2月, Centrus 宣布完成了位于皮克顿的美国离心机级联（American Centrifuge Cascade）的建设，开始进入准备运行阶段。
10月, Centrus 正式宣布开始在皮克顿工厂生产 HALEU,交付了首批 20 公斤 HALEU 给美国能源部（DOE），完成了其合同的第一阶段目标。这是美国近 70 年来首次使用美国本土技术进行浓缩铀生产。
随着地缘政治紧张局势加剧，2024 年是政策全面利好的一年。美国政府正式签署法案，禁止从俄罗斯进口铀。 美国能源部宣布选择 Centrus 作为其未来 10 年内价值高达 27 亿美元 的 HALEU 合同的供应商之一。
2025 年是公司从“演示阶段”向“全面商业生产”转型的关键年。2025 年上半年，皮克顿工厂的第二批和第三批离心机级联开始部署。公司目标是建立足以支持多个第四代核电站（如 TerraPower 的 Natrium 反应堆）运行的产能。
除了能源部的订单，Centrus 开始与全球多家先进核能开发商（SMR 厂家）签署长期的燃料供应谅解备忘录（MOU）和购销合同。
随着政府资金的拨付和 HALEU 生产规模的扩大，公司的利润结构发生变化，研发补偿（Cost-plus）比例增加，整体现金流状况显著改善。
未来 金鹏鸟的展翅
展望未来，已经精准卡位的Centrus Energy，面对AI能源短缺和地缘政治紧张的特殊年代，未来 的发展路径似乎已经大致铺就：
2026-2028，皮克顿（Piketon）工厂已经证明了技术可行性，接下来将是产能规模化的阶段。 目前的16台离心机只是起点。预计到2028年，在能源部（DOE）27亿美元资金池的注资下，皮克顿将扩建至数百甚至上千台离心机。
随着中型示范堆（如 TerraPower 的 Natrium 反应堆）进入建设高潮，Centrus 将成为西方世界唯一能稳定供应 HALEU 燃料的商业实体。
公司将从依靠政府补贴（Cost-plus）转向真正的商业销售。由于 HALEU 具有极高的技术门槛和稀缺性，其毛利率将显著高于传统的低浓缩铀（LEU）。
同时， Centrus 不仅会生产下一代的 HALEU，极有可能利用其技术储备重新大规模介入传统低浓缩铀（LEU）市场。
2029之后，随着TerraPower、X-energy、Oklo 等公司的一批商用堆将投入运行。这些反应堆对 HALEU 的需求是持续性的“刚需”。Centrus 作为“卖水人”，将通过长期供货协议（LTA）获得极其稳定的现金流。
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而在这场涅槃中，名不见经传的一个商人，在至暗时刻重注了这只不死鸟，十年磨一剑的辉煌，却殊为人知。
Morris Bawabeh，低调得没有任何一项报道/专访，没有惊世的投资言论或者哲理慧言，可查到的是他在 2003 年与合作伙伴共同创立了 GPM Investments（现为 Arko Corp，纳斯达克代码：ARKO）。其次就是成为Centrus Energy的个人大股东。
早在2013年当 USEC 股价跌成“仙股”且面临破产时，Bawabeh 开始购入其高级可转换债券。
2014 年公司申请破产保护。作为债权人的 Bawabeh 将债务转化为新公司（Centrus）的大量股权。公司重组更名上市后，Bawabeh 成为持有超过 10% 股份的核心内部人士。
2015-2018年，在市场最绝望、股价甚至低于公司账面现金价值时，Bawabeh 通过其控股公司 Kulayba LLC 持续低价吸纳筹码。
他不仅通过公开市场购买，还参与了优先股的重组协议。2016-2020 年间，他多次行使作为大股东的权利，甚至试图提名董事进驻。Bawabeh 的持股比例一度达到 20%~25% 左右。
根据 SEC 披露，他在高峰期持有约 230 万股（按 2017 年 1:30 合股后的口径计算，或者按早期未合股前的海量股数折算）。
由于大部分是通过低价债权转换和“仙股”时期买入，他的综合平均持仓成本极低，估计在 每股 $5 - $8 左右（按现行股本计算）。
直到2024 年，当公司在皮克顿（Piketon）工厂成功生产出第一批 HALEU 后，Bawabeh逐步开始了大规模减持。
直到2026年1月他的持股比例降至 3.3% 左右。