拼多多2025年下半年走势：增长放缓与政策风险下的双重考验
拼多多（PDD）在2025年上半年的表现堪称市场焦点，其股价累计上涨超过32%，显著跑赢大盘。然而，进入下半年后，公司面临内外部的多重挑战：收入增长放缓、关税政策不确定性、以及国内电商竞争的加剧，共同构成了其未来走势的关键变量。
一、业务基本面：增长动能分化
收入与利润的背离：
第二季度财报显示，营收同比增长7.1%，但净利润同比下滑3.9%，利润率从33%降至30%。这一“增利不增收”的局面反映出公司成本压力攀升，尤其是对商户的补贴投入扩大（如减免部分商户费用）以及国际物流成本增加。
尽管每股收益超出市场预期，但营收增速较2023年同期的123%大幅放缓，显示其高增长神话正在褪色。
国内与国际业务的分化：
国内电商业务因行业竞争加剧（如其他平台的低价策略）增长承压。管理层在财报中多次提及“竞争白热化”，并计划通过优化商户生态长期应对。
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