2026创新药展望（二）： JPM 后，中美医药产业再平衡的思考

2026年的J.P. Morgan医疗健康大会带来了一些全球医药产业格局调整的信号，特别是关于中美的医药产业的融合，全球医药研发价值链的调整。凭借全球领先的“极限工程化效率”，中国生物医药产业正对美国市场长期奉行的FIC溢价体系形成根本性挤压。然而，单纯的fast follow和工艺改良的“产能输出”逻辑正面临收益的边际变化。

从美国MNC 的视角，在美国《生物安全法案》的深远影响与《通胀削减法案》（IRA）的双重压力下，跨国药企与美国支付方正联动重塑游戏规则：即利用中国资产的低成本优势作为“价格杠杆”来抑制美国本土估值泡沫，同时通过“权益买断”配合“供应链双轨”的交易架构来系统性剥离地缘政治风险。

对于投资人而言，我们看到筛选逻辑已发生迁移：目光正从“fast follower”，转向“有高壁垒（专利/临床）并能改变疾病进程（Disease Modifying）的real drug”。而这