被低估的TCL科技

$TCL科技(SZ000100)$ $TCL中环(SZ002129)$ 第一次关注TCL是去年提出反内卷的时候，当时觉得TCL中环应该受益反内卷，所以8块多进了TCL中环，后来高点也到11块多没卖，结果年报预告出来严重低于预期所以9块左右清空了TCL中环。但是这在期间让我对TCL有了更多的了解，在我原来的认知里，TCL更多的是个代工厂，低端廉价产品的代名词，但是当我真正的去了解，才发现TCL早已转型成为科技制造企业，从追赶者慢慢变成领跑者，再成为规则制定者，也让我看到中国民营企业这么多年的成长，一路走来非常不易。我认为目前的TCL科技估值非常具有吸引力，TCL科技目前主营业务是三块：半导体显示、新能源光伏和半导体材料，分别对应TCL华星和TCL中环。目前TCL的估值低是因为很多投资者还是把TCL科技作为周期股看待，市场对周期股的估值很低，就拿$中远海控(SH601919)$ 来说，YQ期间连续2年利润高达千亿，即使2025年扣非净利润也在300亿，市场估值仅2300亿左右。但是我认为TCL科技周期股的特性已经逐渐出现改变，在半导体显示领域，TCL华星已经是绝对的核心玩家（随着行业洗牌，留下的玩家已经不多了），凭借全尺寸布局、技术自主创新、全球化产能网络、垂直产业链整合，已经在多个细分领域确立了全球领军企业地位。最关键的是成本优势，近期传出三星要购买华星OLED显示屏1500万张，相对而言，OLED目前还不是华星的优势产品，市场份额较小，随着OLDE8.6代产线投产达效，华星有望实现更大的突破。去年在面板没有大面积的涨价情况下，华星凭借成本优势实现净利润大幅增加，今年是体育产业大年，全球电视机的销量一定会水涨船高，带动显示屏销量增加，这块的利润肯定会大幅增加。当然有人会提出手机等OLED销售规模会下降对利润造成影响，但是华星不担心降价，因为华星的成本优势还是比较明显的，当华星没有盈利的时候，基本代表着LG、三星已经是亏损状态了，到时候韩系OLED的优势很可能被中国取代，从长远看也是利好。在光伏领域，短期看确实看不到实现扭亏为盈的希望，产能出清和行业反内卷之路可能要超出大家的预估，但是也要看到目前TCL中环动作频频，先是内部人员结构调整，可能投资一道新能源实现产业链垂直整合，虽然这些动作不足以改变TCL短期巨亏的局面，但是也要看到一些好转的迹象，近1个月的时间已经中标2家央企近40GW光伏组件，证明了TCL中环在光伏领域的实力，再加上背靠TCL科技这颗大树，在行业寒冬时能活下去的可能性要远高于同行，近期李东生董事长密集拜访多家银行，估计也是为下一步动作提供充足的子弹支持，我相信光伏的寒冬也许漫长，但是TCL中环肯定能穿越行业寒冬，而且这轮寒冬过去，光伏行业大浪淘沙，周期性会慢慢弱化，而且目前基本是TCL中环亏损最严重的时候，今年大概率会减亏。在半导体材料领域，国产替代化和AI的大规模运用，未来还会成为TCL中环业绩增加的重要支撑。TCL科技目前市值仅900亿，我认为这个价值非常有吸引力，在可以预见的未来，也许TCL科技会迎来戴维斯双击，当然这个时间成本我无法预测，但是我认为TCL科技合理的估值应该在2000亿左右，如果未来光伏业绩超出预期那可能还不止这个估值。TCL的重资产、长周期投入目前看是行业痛点，但未来也许是重要护城河，买在无人问津时，卖在人声鼎沸处。个人浅见，不作投资建议。