慧选机构评级目标价:博通(AVGO)20250820
$博通(AVGO)$
高盛对博通(AVGO)的最新研究报告核心观点分享
1. 评级与目标价
★最新评级：“买入”（Buy），纳入其AI半导体领域核心推荐组合。
★目标价：315美元（较报告发布时股价隐含约15%-20%上行空间）。
★估值逻辑：基于博通在AI定制芯片市场的技术领导地位，目标价对应2026年预期每股收益（EPS）的33倍市盈率，处于AI同业估值区间上限。
2. 核心看涨逻辑
AI芯片领域的“杠铃策略”核心标的
高盛提出“杠铃式”投资框架，博通因其技术性能与生态壁垒被归为“高性能领导者”端核心资产（另一端为“低成本领导者”如EDA企业），主要依据包括：
1.定制化AI芯片（ASIC）垄断地位：
1）为谷歌、Meta、亚马逊等超大规模企业提供专用AI加速器芯片，2024年AI相关收入达122亿美元（占半导体收入的41%），下一代3nm ASIC芯片计划2025年下半年量产，性能与能效对标英伟达旗舰产品。
2）客户深度绑定：超大规模企业资本支出倾斜（如Meta 2025年AI投入增30%）支撑订单确定性，10亿美元级合同数量同比翻倍。
2.网络业务协同效应：
AI数据中心扩张推升高速网络设备需求，博通以太网交换机和路由芯片市占率超70%，与AI芯片形成“算力+连接”双引擎，毛利率贡献高于公司均值。
3.盈利增长韧性：
2025-2027年EPS复合增长率预期23.1%，显著高于行业均值；远期市盈率34.85（低于英伟达40.66倍），PEG比率1.69倍（行业均值1.82倍），性价比仍存。
3. 风险提示
1.技术迭代与竞争压力：
1）英伟达自研网络芯片（如Spectrum-X）可能侵蚀份额，超大规模客户倾向内部定制芯片，博通需持续创新维持优势。
2）3nm芯片研发成本高企，叠加关税推升供应链成本（如台积电美国工厂产能转移），短期毛利率或承压。
2.地缘政治扰动：
美国对华芯片出口管制升级，2025年因中国业务冲击计提8亿美元费用，亚太市场收入占比降至9%以下。
3.估值透支争议：
动态市盈率高达110倍（TTM），市净率19.93倍，显著高于传统半导体企业，需业绩持续超预期支撑溢价。
4. 财务预测与市场分歧
机构分歧：
乐观方（如摩根士丹利）：目标价325美元，看好AI芯片与网络协同；
谨慎方：认为博通估值已反映短期利好，需验证3nm芯片量产进度。
5. 投资建议与催化剂
1.核心优势：AI全栈解决方案能力、超大规模企业需求韧性、网络业务协同性；
2.风险对冲：关注地缘政策动向及3nm芯片良率爬坡；
3.操作策略：
现价布局：若回调至270美元以下（对应2026年PE 28倍），增持区间；
长期催化：2025Q3财报（9月）验证AI订单交付进度、美国关税豁免落地。