$工业富联(SH601138)$ 工业富联的这份报告，我打79分。

1、营收和净利都在预告上限，属于提前曝光，符合预期。

2、毛利率，并没有因为AI服务器和800G高速交换机大增而出现向上的结构性增长，反而微降。三费并没有同步增加的情况下，高端代工没有带来高端盈利，量价齐升的逻辑被证伪。

3、净利润率微增，主要靠更高的周转率（营业天数从121.65天->103.59），是行业景气度的红利，非公司自身努力的结果。

未来几个季度的财务指示：

4、合同负债意外环比降低23%。这个科目属于累进项，看环比不太合适，但多少预示着行业的超高景气的边际回落。

5、研发费用基本稳定，找不到创新方向？

整体看下来，这份财报很好，但几个关键的预期目标没达到，落空挺多。按我的标准打分，给 79 、80 分都合理。不过市场给它的定价，看着倒像是按 90 分来的。

明天开盘且看且学习。