压倒光模块的三根稻草

1、CPO替代光模块

CPO的先进性，替代光模块的必要性，英伟达已经阐述得很清楚了，2026年小规模、2027年大规模替代传统光模块。

2、产能平权

1、传统光模块靠 “自由光学” 吃饭，认证严、依赖客户信任，还没法自动化生产。中际旭创、新易盛、天孚通信能当龙头，核心是早入场，靠 “手工 + 专用机械” 先建起了产能护城河。

2、现在行业往硅光转，全自动化的优势一下就显出来了。要是以后都用罗博特科的自动化设备，厂家产的模块不仅良率高，各厂家之间生产出来的产品一致性还好，拿客户认可会特别快。光博会上工业富联工程师都透了，他们自动化产的模块不用送样，直接小批量验证就行 —— 这跟 PC 行业很像，联想、Dell、HP 的机子差别很小，拼的不再是 “手工手艺”。

3、光模块高毛利谁不眼红？立讯精密、工业富联这两个制造业巨头已经进场了，行业原有格局肯定要被打乱。

3、市值泡沫

1、当前市场对光模块头部企业的市值预期清晰：中际旭创剑指 5000 亿，新易盛瞄准 4000 亿，天孚通信也锚定 2000 亿。

2、支撑这些预期的交易逻辑很明确 —— 在 “大水牛” 行情下，完全顺着当前行业景气度做线性推演，却几乎把潜在风险抛在脑后：1）产业端 CPO 技术升级带来的替代压力；2）立讯精密与工业富联入场引发的市场格局重构；3）始终悬而未决的地缘政治风险。

北美算力投资还在超预期走，光互联因为有 “GPU²” 的特性（算力需求翻倍，光互联需求跟着加倍），但不代表光模块企业的业绩就能一直线性推演。尤其要关注罗博特科 —— 它的自动化设备一旦普及，会打破传统光模块厂商的产能壁垒，之前靠 “手工 + 专用机械” 建立的护城河会弱化，很可能成为刺破当前估值泡沫的针。

$中际旭创(SZ300308)$ $立讯精密(SZ002475)$ $罗博特科(SZ300757)$

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