大白话聊“商业模式”
巴菲特的投资理念，概括起来一句话：“right business, right people, right price”。
段永平则进一步简化：“right business, right people”，他认为有了好的商业模式，有了信得过的管理团队，什么样的价格持有资产，无所谓。
什么是商业模式？
从DCF说起
所有风险资产的终极估值体系，最终都可以回归到DCF模型，通过预测企业未来自由现金流并以加权平均资本成本折现，估算其内在价值。
DCF（折现现金流）就像是“倒着算”的按揭贷款：
按揭买房是把现在的房价“拆”成未来若干期的付款，加上利息，总支付远超当前房价；
DCF估值则是把企业未来能产生的所有自由现金流，“压缩”回今天的价值，扣除时间成本和风险（用WACC折现），从而判断现在值不值得投资。
换句话说，银行用复利让你为今天的房子在未来多付钱，而投资者用折现来问：未来赚的钱，今天到底值多少？这正是DCF的核心逻辑——一元钱的未来价值，永远小于它今天的价值。
比如：
今年赚 100 元 → 今天就值 100 元
明年赚 100 元 → 因为要等一年，打个折，可能只值 95 元
后年赚 100 元 → 等得更久，再打折，可能只值 90 元
把这些打折后的钱加起来： 100+95+90+…，就是这家公司“现在值多少钱”。
DCF的两个核心变量：1）赚钱能力；2）持续赚钱的周期。
商业模式的好与坏
为了直观，把商业模式抽象成四种情况
1、创造的现金流多、产业周期长。比如腾讯控股、中国移动、惠城环保、可口可乐、贵州茅台、苹果。价值投资大咖几乎只愿意投第一象限的资产。
2、创造巨大的现金流，但昙花一现，比如靠疫情发财的九安医疗，一次性给美国供货一百多亿。
3、最坏的商业模式：创造的现金流很少，且周期很短；
4、虽然创造的现金流并不多，但产业周期特别长。比如食用油龙头金龙鱼，虽然净利润才2%，但14亿人口每天都要吃，并且一直都要消费下去。
商业模式真正“好”的资产，往往根植于人口结构和日常消费行为之中，像可口可乐、宝洁、谷歌、腾讯、Costco、茅台这类公司，表面卖的是产品或服务，本质是嵌入了亿万人日常生活习惯的“基础设施”。它们赚的不是一时风口的钱，而是人口与消费长期演进的复利。
巴菲特为什么买谷歌而不买英伟达
从商业模式的本质看，硬件企业（如英伟达）的自由现金流爆发期往往集中在技术代际更替的早期，高增长难持久，易受周期、竞争和资本开支拖累；而软件与平台型公司（如谷歌）一旦建立生态，能以极低边际成本长期、稳定地产生充沛自由现金流，周期更长、可预测性更强——这正是巴菲特偏爱的核心原因。
硬件类企业，属于第二象限的资产。
国内可以参与的商业模式好的资产
微信/QQ构建国民级社交网络，广告、支付、游戏变现；
边际成本趋近于零，自由现金流超2000亿元/年；
护城河=网络效应+数据资产，久期极长。
商业模式：通信服务=现代生活基础设施，用户粘性极强（ARPU稳中有升）。
现金流：2024年经营现金流超3000亿元，自由现金流超1500亿元，股息率超6%。
久期：5G/6G演进是升级而非替代，运营商地位不可撼动。
转型亮点：云计算、算力网络打开第二曲线，但核心仍靠“管道收租”。
其底层逻辑在于：塑料制品已深度融入每个人的日常生活——从包装、日用品到家电、汽车，几乎无处不在，且绝大多数为一次性使用、即用即弃。这种高频、刚性、不可逆的消费行为，本质上构成了一个巨大的“隐性快消”场景。尽管惠城环保身处化工产业链，但其商业模式的内核，实则根植于这一全民级、日复一日的废弃物产生机制。
全球每年塑料消费量高达4亿吨，中国市场规模亦达6000万吨。据测算，仅未来五年，国内就足以支撑2000万吨级的化学循环产能建设需求。即便展望至2032年，惠城环保所依托的CPDCC技术路线在废塑料资源化领域的渗透率仍不足5%，行业整体处于蓝海开拓阶段，成长空间广阔，景气周期有望持续多年。
更重要的是，公司凭借自主研发的CPDCC技术，在产品品质与能效方面已建立显著优势，预计可维持5–8年的技术壁垒窗口期。在此基础上，公司正积极推进与各地政府及产废主体签署20–30年的长期原料供应协议，一旦落地，将有效锁定上游废塑料资源，构建稳定、可预期的原料保障体系，从而支撑未来数十年的规模化、高确定性现金流生成能力。
惠城环保：快速增长 + 久期长。
$惠城环保(SZ300779)$ $腾讯控股(00700)$ $中国移动(SH600941)$
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