$地平线机器人-W(09660)$ Tesla 当前市值 1.6 万亿美金，折合 11 万亿 RMB，掰扯下估值逻辑：纯电动车业务给个万亿估值绰绰有余，剩下的超 10 万亿估值，全靠自动驾驶、人形机器人这些未来业务的预期撑着 —— 本质就是一张高赔率的技术期权。

放眼国内，能对标这种 “核心技术 + 未来赛道” 估值逻辑的公司，翻遍产业链，我只找到一家：地平线机器人。

论当下的基本盘，地平线是实打实的国产智驾芯片龙头，征程系列芯片累计出货破千万套，2026 年自动驾驶芯片出货量还预计逆势增长 35%-40%，前装量产的基本盘足够扎实，和特斯拉整车业务的现金流支撑异曲同工。更关键的是，它的估值里，同样藏着满满的技术期权属性。

其一，智驾赛道的进阶预期拉满。地平线手握软硬件全栈能力，J6P 芯片算力跻身国内顶尖，还和 ZF 合作开发 L3 级智驾系统并拿下主流车企定点，2026 年即将量产；随着智驾渗透率持续提升，高端市场份额还在不断扩大，这部分的成长空间，对应特斯拉 FSD 的商业化预期。

其二，机器人赛道的布局已落地。公司明确要做 “机器人时代的 Wintel”，不仅规划 2027 年推出 5nm 工艺、算力超 1000TOPS 的全新芯片，还专门布局机器人专用芯片，从智驾大脑向通用机器人大脑延伸，这正是对标特斯拉人形机器人的核心估值锚点。

市场也用脚投票给出了答案，当前地平线市值超 1200 亿港元，估值逻辑并非单一看当下营收，而是锚定未来三年 60% 的收入复合增速，以及 2027 年净利润转正的预期 —— 和特斯拉靠未来业绩消化估值的逻辑高度契合。

当然，技术期权的本质是高收益伴高风险，地平线也不例外：英伟达、高通等海外巨头的芯片技术迭代步步紧逼，智驾和机器人赛道的商业化落地节奏也存在不确定性。但在国内，能同时手握智驾量产基本盘 + 机器人前沿布局，且估值锚定技术未来的公司，目前看，确实独此一家。

说到底，特斯拉的核心不是车，而是用技术定义未来的可能性；而地平线，正是国内少有的、能承接这种 “技术期权” 估值逻辑的选手。

风险提示：智驾渗透率提升不及预期；机器人芯片研发进度滞后；海外竞品技术迭代超预期；行业竞争加剧导致市场份额下滑。$特斯拉(TSLA)$