药明合联中报解析——ADC的王者

如果康德的业绩，我用炸裂来形容，

那合联的业绩似乎也不能再用这个词了，简直不讲武德！简直逆天！

一、业绩预告核心数据：超预期增长兑现“明牌逻辑”

收入与利润高增

2025H1营收27.01同比+62.2%%+：延续2024年90.8%的高增长态势（2024年营收40.52亿元），显著超出公司全年35%增速指引，反映下游需求爆发强于预期。

净利润7.46亿同比+52.7%+，经调整净利润+69.6%+：利润增速高于收入，验证规模效应下毛利率持续改善（2024年毛利率30.6%，同比+4.3pct）。

ADC外包行业70%的渗透率（远超生物药平均34%）支撑长期订单，

无锡新产线升级改造完成，爬坡顺利，新加坡基地2025年底投产，2026年的药明合联，高增长依旧是停不下来。

要知道，这种增速，还是在M没有放量的情况下产生的。

接下来，合联的M，会慢慢的开始了哦，见下图

二、增长驱动力拆解：ADC“卖水人”的不可