药明生物中报解析——火力全开

好饭不怕晚，药明生物的中报出来，我拿着放大镜，放弃一切娱乐活动，逐字分析。

先说结论，新增订单炸裂，超我个人预期。

一、核心业绩速览：

直接秀肌肉：

收入99.5亿人民币（同比+16.1%），经调整纯利28.4亿（同比+11.6%），每股盈利0.58元（同比+56.8%）。IFRS归属公司股东的纯利23.39亿（同比56%），毛利率42.7%。

二、项目细分拆解

先看黄金漏斗图：

新增项目86个（历史新高），总项目864个，临床三期+商业化91个（未来现金奶牛）。

请注意，这里我要敲黑板了：2025上半年，赢得分子项目数9个！包括2个临床三期项目，就是抢了人家的9个项目，说抢太难听，所以叫WIN分子。

说三星抢单的，可以拖出去XX了，药明生物在抢别人的单子。

收入结构大挪移：中间小，两头大，为什么？因为商业化逐步推行，所以三期+商业化变多，这点就是未来业绩保证，另外今年BD很多，药企有钱了，怎么办！当然是找药明生物继续做开发啦！所以临床前数量增长35.2%，

未完成订单203亿美元，这就很炸裂了，你们要知道，订单总数，药明生物连续好多年没有增加了，都是新增约等于营收消耗，然后对比2024年的年报，中报炸裂了增加了18.5亿在手订单！这还是在这半年营收99.5亿消耗掉的基础上增加的！

上半年营收消耗了100亿，额外又增加了132亿，又是做一单，额外还接两单的节奏，做不完，根本做不完。

这波口号，必须要再喊一次：赚钱了，是不是要洗脚？（像不像充1000送2000？）

哦不对，重来：创新药企有钱了，是不是要找药明生物下单？？

项目拆解：

再次相信逻辑！牛逼哄哄ADC的增速是34.7%，双抗增速是36.6%

我说了今年上半年，双抗ADC一直BD，这趟车是不会错过的，

大声告诉我：国内同时有双抗+XDC的企业是谁！

地区分化明显：

北美收入占比60.5%（同比+20.1%），你们还在提法案，美国药企在下单。

欧洲+5.7%，中国-8.5%（国内融资回暖但还没传导到订单）。

其他地区翻倍增长（日韩立功），但基数小，反正我是看到好几个药明合联签约韩国的药企了，三棒子被药明偷家啦！

三、逆天的收入机制：（不装了，摊牌了）

下面进入我最喜欢的环节。

CRDMO+的模式下，同时有CDMO利润+BD首付款+里程碑+销售提车+细胞株提成！

这个细胞株提成的增加，非常能促进CMO的发展，防止抢单的出现，就是说，前期RD在生物做，利用生物的平台发现的细胞株，最后M走掉的话，我这部分要单独收费哦！（棒子别想抢单，只能我抢棒子的）

这里可以根据我之前画的大饼，各位自己再来一遍，50多个项目，成功率14%，平均销售额20亿美金，平均分成5%-10%，这里未来就是50-100亿的销售分成。

这里，再次验证了，BD找生物，27亿美金的BD总额，不仅有follow的，还有很多是Win来的单子，其他人没有能力做，交给了生物做，谁让药明生物通过FDA的审查率是100%呢？

另外，药明生物潜在的里程碑达到了90亿美元！对比去年同期，直接增加了19亿美元的里程碑，，可见这一年，有多少顾客点了生物这个头牌技师啊！

四：未来业绩保障

各单位请注意，下面我要开始丢王炸了！

2025年，25个PPQ，原先预计的是24个，又Win来1个，

而2026年，预期是27个！原本2026预期是15个，，现在直接多出来12个PPQ！

各位，可以提前开香槟了，这就是我一直强调的，生物需要看2027年，现在25+26年的PPQ项目数是52个！那2027年，生物的M就炸裂了啊！

看到这里，我已经不在乎项目数的增加是多少了，新增10个项目，也没有1个PPQ来的珍贵，结果这半年，一下多出来13个PPQ，半年来，陈智胜博士作为空中飞人，全球到处谈单子，卓有成效！义父，辛苦了！

五，International Wuxi，质量体系撑门面

爱尔兰基地：PPQ成功率100%，拿奖拿到手软，

美国基地：MFG11（6000L一次性反应器）在建，端到端能力是亮点，

新加坡基地：未来的中流砥柱

质量是护城河：

监管检查44次，100%通过——零数据可靠性问题，客户审计主要发现仅0.67项/次（行业顶尖），现在你们自己去看看，国内有多少药企，是因为审查不通过延迟上市的！

六、未来展望：增速上调

收入预期从12%-15%上调到14%-16%，对应的可持续性业务增速，大概是19%-21%，记住这个数字，2026年的业绩，也是以这个数字为基础的，而不是前者，随着PPQ的增加，2026年大概率是在21%+的增速基础上，继续保持高速增长，而2027年更加，那时候的M端已经爆发，所以我说，药明生物，现在很好，而未来会变的越来越好，手上的订单就是明牌。（这里2026年的业绩，又给你们开卷考试了）

这一页，最新的考点，我给你们圈起来了，之前漏传了一张图。

数个大型项目，于近期获批/即将获批 ！

结语：拿得住就拿，我我们一起等2030

药明生物生物过去一年很不容易，他一路被法案打到了10块，

过去，在最底部所有人都质疑的时候，我在，

现在被质疑业绩，中报出来啪啪打脸，在手订单新增速度超预期，我也在，

未来，人声鼎沸时，股价创新高，我也会在，让我们一起慢慢变富$药明生物(02269)$