2026JPM观后感

看了JPM的很多采访，感觉到了一些“情绪反转”——很多MNC的态度，从地缘政治的防御，转向了对“中国效率”的渴求。

一、 CXO 行业："脱钩"被"效率"击败

在药明系的 JPM 汇报中看到了以下内容：

1. 客户并未离开（核心数据）
美国客户占比不降反升： 药明生物披露，2025 年新增的 209 个综合项目中，约 50% 来自美国客户。这直接“打脸”了所谓的脱钩论——在美国生物法案（Biosecure Act）的阴影下，美国药企依然选择把最核心的管线交给中国，因为他们无法拒绝这种速度和质量。
“赢得分子”策略奏效： 药明生物全年新增 23 个外部转入项目（Win-the-Molecule），其中 6 个是处于 III 期临床或商业化阶段的“大单”。这说明全球药企在关键时刻，依然把中国 CXO 视为最可靠的“救火队”和“加速器”。

2. 技术护城河：ADC 与双抗

复杂分子成为压舱石： 药明生物披露，双抗/多抗和 ADC 项目分别增长了约 30%，目前这两类复杂分子占其总管线的近 50%。
这意味着中国 CXO 已经从简单的“代工”进化为“技术依赖方”。美国药企如果想要开发最前沿的 ADC 药物，绕开中国 CXO 意味着不仅成本增加，更面临技术断层的风险。

3. 全球产能布局对冲风险

多重基地： 为了安抚客户的地缘政治焦虑，药明系宣布继续推进其全球布局，包括对美国设施的持续投入（WuXi Bio/XDC 计划投资约 10 亿美元）以及新加坡基地的投产。这种“中国效率 + 全球产能”的混合模式正在成为行业标配。

二、 MNC动作：由于“怕慢”，所以“买华”

在JPM 2026 上，MNC 对中国资产的态度是：不仅要买，而且要快。

1. 诺华（Novartis）：重仓“中国速度”

诺华在 JPM 期间动作频频，其中一笔重磅交易是与中国公司 SciNeuro Pharmaceuticals 达成，金额高达 15 亿美元，专注于阿尔茨海默病管线。
核药布局： 诺华在会上反复强调核药（Radioligand Therapy, RLT）是其未来核心支柱之一，而中国在核药供应链和临床开发上的速度优势，使其成为诺华不可或缺的合作伙伴。

2. 辉瑞与罗氏：寻找下一个重磅炸弹

辉瑞： CEO Albert Bourla 在会上特别提到了一款来自中国公司的 口服 GLP-1 药物，认为这让辉瑞在减肥药竞争中占据了有利位置。他们不得不利用中国的资产来修补自己的管线漏洞。
罗氏：高管在会上也表达了类似观点，认为“排除中国技术既不现实也不明智”，这与他们近期频繁扫描中国 ADC 资产的动作一致。

三、 宏观与行业共识：速度即生存

JPM 2026 传递出的最强信号是：在专利悬崖面前，政治正确不能当饭吃。
临床效率代际差： 会上多方数据印证了“中国 6 个月 vs 美国 14 个月”的说法。对于一款年销售额几十亿美元的重磅药，提前 8 个月上市意味着数十亿美元的额外收入，没有 CEO 敢忽视这笔账。

麦肯锡观点： 咨询机构在会上直言，“中国在速度上已经能够‘蛙跳’超越美国，这种优势是美国目前的监管体系下难以复制的”。

那些能在极度内卷的中国市场活下来，并把成本砍掉 20%、速度提 20% 的企业（无论是药企还是 CXO），放到全球舞台上都是降维打击。

最后：全球MNC疯狂看好中国资产（创新药）和中国速度（CXO），2026年，医药的寒冬已经过去，未来正式进入收获的时候，我们需要保持耐心，保持信心，一起慢慢变富