JPM 2026 复盘：药明康德的“工业霸权”
在旧金山的联合广场，如果你把耳朵贴得足够近，能听到两种声音：一种是Biotech们为了融资声嘶力竭的呐喊，另一种是重型机器运转的低沉轰鸣——那是药明康德正在重新定义什么叫“绝对龙头”，
这次JPM，药明康德没有讲太多的花哨故事，它只展示了一个核心逻辑：在生物医药的某些赛道，它已经不是在竞争，而是在“收税”，它用“确定性”对抗biotech的“不确定性”。
一、 TIDES业务：GLP-1时代的“产能怪兽”
如果说JPM 2024是GLP-1的爆发元年，那么JPM 2026就是**“交付元年”。
不管是礼来、诺和诺德，还是后面追赶的安进、罗氏，所有大佬都在头疼同一个问题：产能，产能，还是产能。 多肽药物的合成难度和纯化要求，注定了这不是谁都能干的活。
药明康德在JPM上透露的信息非常冷酷且自信：在多肽商业化产能上，TIDES平台已经构筑了事实上的“绝对垄断”。
注意几个细节：
规模效应的极致：当竞争对手还在按“千克”计算产能时，药明康德的TIDES早已进入了“吨级”交付时代。常州基地的扩产速度，实际上已经封死了后来者的入场机会。
护城河的本质：做多肽不难，难的是低成本、大规模、高纯度地做。药明康德把这一块做成了类似“台积电”的生意——你想自己建厂？成本比找我还高，良率还不如我。
对于投资者来说，TIDES业务不仅是增长引擎，它是现金奶牛，是药明康德在减肥药浪潮中拿到的那张“永续船票”。
二、 小分子业务：被低估的“隐形基石”
在追逐新概念的时候，很多人忘了药明康德的老本行——小分子化学
在JPM上，有一个数据容易被忽视：全球获批的小分子新药中，有惊人比例的分子背后都有药明康德D&M的身影，这才是真正的“绝对龙头”。
不要觉得小分子“传统”。在ADC（毒素linker部分）、RDC（核药配体）、PROTAC这些新兴领域，核心依然是复杂的化学合成。
药明康德的逻辑是：不管上面的生物导弹怎么变，弹头里的化学炸药（Payload）还得找我做。 这种长尾效应加上大药企的商业化订单，构成了其业绩最坚实的防波堤。
三、 新维度：分子胶与小核酸的“降维打击”
如果说前两者是防守，那么在分子胶（Molecular Glues）和小核酸（siRNA/Oligonucleotides）上的布局，则是药明康德的进攻。
分子胶：这是今年JPM最火的概念之一（蛋白降解）。但这玩意的化学结构极难设计和合成。药明康德凭借全世界最大的化学家团队，在这里拥有“降维打击”的能力。它把做传统小分子的经验，平移到了分子胶上，瞬间成为了该领域的首选CRO。
小核酸：TIDES平台不仅做多肽，还做寡核苷酸。随着AOC（抗体核酸偶联物）的兴起，小核酸的制造需求正在井喷。药明康德在这里不仅仅是跟跑，而是在复制多肽领域的成功路径。
四、这不再是一家简单的 CXO
看完JPM 2026的展示，我的感受是：市场对药明康德的定价逻辑需要更新。
我们不能再仅仅用“订单增长率”来看它，而应该把它看作全球医药创新的“基础设施”。
你想做GLP-1？绕不开它的产能。
你想做最难的分子胶？绕不开它的化学库。
你想做商业化量产？绕不开它的成本优势。
什么，你还要AI制药？不好意思，药明康德拥有全球最大最全的数据库。
当一家公司在行业爆发（GLP-1）和技术迭代（分子胶/小核酸）两个维度都站住了“收税人”的位置时，它的确定性溢价，理应得到修复。
在淘金热里，最赚钱的永远不是挖金子的，而是那个垄断了铁锹和牛仔裤的人。而至少在2026年的医药界，这个人叫$药明康德(SH603259)$