2026年中国医疗投资新框架—最新高盛版

仔细拆解了这份高盛的开年重磅策略报告，这份报告信息量巨大，我将其核心精华提炼为以下四个维度：

一、 核心策略转向：从“博弈Beta”到“拥抱能见度（Visibility）”

这是整份报告的灵魂。高盛认为，2025年底的那波基于“刺激政策预期”的普涨（Beta行情）已经结束。2026年的关键词是“Visibility”（业绩能见度/确定性）。

这点，跟我雪球嘉年华回来，对于2026的整体策略是一致的，2026，我需要的是高度确定性的行业，而不是博弈弹性和超额。

市场环境判断：宏观流动性虽有改善，但市场不再为“画饼”买单。资金将疯狂追逐那些“无论宏观如何，业绩都能兑现”**的资产。

“Compounders”（复利者）：报告反复提及这个词，指那些拥有高壁垒、高现金流、且能维持20%-30%以上复合增长的行业龙头。

选股标准：

盈利预测上修：不仅要有增长，还要有超预期的可能。

全球竞争力：收入结构中海外占比高，且不可替代性强（针对药明系的逻辑）。

低PEG：估值必须匹配其增长速度。

二、 为什么现在翻多CXO？——地缘政治的“定价重构”

报告用了整整一章来论述《生物安全法案》的影响。

结论非常反直觉：“最危险的时候，就是最安全的时候”。

风险已完全定价（Priced In）：高盛模型显示，当前药明系的股价隐含了“最坏情况”（即美国业务归零或大幅萎缩）的预期。但实际上，随着“祖父条款”（Grandfathering，豁免期至2032年）的确认，业务有长达7-8年的缓冲期。

客户粘性超预期：报告调研显示，尽管有地缘噪音，但全球大药企（Big Pharma）对中国头部CXO的依赖度并没有实质性下降，尤其是在TIDES（多肽/核酸）和ADC领域，因为海外产能极其短缺，且成本高昂。

结论：CXO板块正处于“估值修复”+“业绩回升”的双击起点。

三、 个股深度拆解：高盛眼中的“四驾马车”

报告将药明合联（XDC）、药明康德（WXAT）、信达生物和康方生物列为2026年的首选（Top Picks）。

1. 药明合联（XDC）：高成长的“进攻之矛”

增长引擎：高盛预测其2025-2027年EPS复合增速（CAGR）高达51%。这一数字远超行业平均水平（15-20%）。

估值逻辑：给予其1.0倍PEG的估值溢价（此前仅为0.6倍）。理由是：它是全球ADC浪潮中唯一的“卖水人”龙头，稀缺性极高。

关键催化剂：新加坡基地的投产（De-risking）+ 后期项目（PPQ）的大规模商业化兑现。

2. 药明康德（WXAT）：低估值的“防守之盾”

逻辑变化：从“小分子龙头”重新定义为**“TIDES（多肽/核酸）全球领跑者”**。高盛预测，到2026年，TIDES业务将贡献其增量的核心部分，且该业务受地缘政治影响更小。

现金流：强调其强劲的自由现金流（FCF）和分红潜力，认为在降息周期下，这种“类债”属性的资产会被重新抢筹。

评级上调：认为其2026年PE仅为10倍出头，是被严重错杀的“价值陷阱”反转。

3. 创新药双雄：信达生物 & 康方生物

信达生物（Innovent）：看好其从Biotech向Biopharma的成功转型，特别是Mazdutide（玛仕度肽）在减重领域的放量，高盛认为这是中国版的“GLP-1药王”。

康方生物（Akeso）：核心逻辑是依沃西（AK112）头对头击败K药的数据，以及其在全球市场的商业化潜力。

四、 避雷指南：哪些板块被下调？

为了腾出仓位买入上述龙头，高盛建议减配（Underweight）或中性（Neutral）配置以下板块：

医疗服务/消费医疗：理由是国内宏观消费疲软，患者支付意愿下降，且医保控费压力依然存在。

部分传统临床CRO：给予“中性”评级，理由是国内Biotech融资环境虽有改善但尚未全面回暖，国内订单竞争依然激烈，价格战导致利润率受压。

$药明康德(SH603259)$ $药明合联(02268)$ $信达生物(01801)$

结尾：介于雪球上还有有一些嘴碎的黑子瞎BB，这边先统一进行拉黑处理，我自愿在平台跟大家分享行业信息，你们的支持，是我创作的动力，

如果嘴碎还太多，那导致劣币驱逐良币，我就只能写付费文章了