中谷物流净利润与扣非净利润差异原因分析

中谷物流 (603565) 每年净利润与扣非净利润差异显著，主要源于非经常性损益项目金额巨大且波动明显，特别是资产处置收益和美元利息收入两大核心因素。

一、数据差异直观展示

二、差异核心原因分析

1️⃣ 资产处置收益 (主要是船舶出售)

最主要差异来源，金额巨大且波动剧烈：

2024 年全年：资产处置收益3.95 亿元，同比增长 41.9%

2024 年第三季度：单季资产处置收益高达10.31 亿元

2025 年上半年：资产处置收益降至1.00 亿元，同比减少 48.5%

原因：中谷物流作为航运企业，会根据市场周期和自身战略调整船队结构，出售老旧或过剩船舶，产生大额一次性收益。2024 年航运市场景气度高，船舶售价上涨，导致处置收益激增。

2️⃣ 美元利息收入 (汇兑收益)

第二大差异来源，与公司美元资产规模和汇率变动相关：

2024 年全年：美元利息收入2.65 亿元，同比增长 104%

原因：公司拥有大量美元存款和应收账款 (国际航线收入)，在美元加息周期和人民币贬值环境下，产生双重收益：利息收入增加 + 汇兑收益

3️⃣ 其他非经常性损益项目

政府补助：航运企业常获港口建设、节能减排等补贴

投资收益：对航运产业链相关企业的投资分红

营业外收支：如固定资产报废、诉讼赔偿等一次性损益

三、航运业特性与财务策略分析

1️⃣ 行业周期性影响

航运业是强周期行业，中谷物流采用 **"逆周期扩张、顺周期收缩"** 策略：

市场低迷时低价收购船舶

市场景气时高价出售部分船舶，锁定利润

2️⃣ 财务结构特点

美元资产占比高：国际业务占比提升，带来大量美元资产

船队更新迭代：定期处置旧船、购置新船，优化运力结构

3️⃣ 业绩稳定性管理

公司通过 **"非经常性损益" 平滑业绩 **：

在主营业务下滑时 (如 2024 年营收 - 9.49%)，通过资产处置维持净利润增长

2025 年上半年扣非净利润同比增长 94.28%，显示主营业务盈利能力增强，同时减少资产处置依赖

四、差异的财务意义

净利润≠经营能力：高净利润部分源于非经常性损益，不能完全反映公司主业盈利能力

扣非净利润更具参考价值：

2025 年上半年扣非净利润同比增长 94.28%，远超净利润 41.59% 的增速，表明主营业务盈利能力大幅提升

2024 年扣非净利润 10.99 亿元，与 2023 年基本持平，显示主业稳定

五、投资启示

关注扣非净利润而非净利润：

若分析公司经营能力和长期价值，应重点关注扣非净利润及其增长率

资产处置收益是 "一次性" 的，不具持续性，2025 年以来该项目已明显下降

2025 年业绩亮点在于扣非净利润大幅增长，表明公司主营业务盈利能力正在实质性提升

总结

中谷物流净利润与扣非净利润差异巨大主要源于船舶处置收益和美元利息收入等非经常性损益项目，反映了航运企业 "周期经营 + 资产优化" 的商业模式。投资者应重点关注扣非净利润以评估公司真实经营能力，而非被短期高额净利润误导。

注：数据截至 2025 年三季度财务报告