$移远通信(SH603236)$ H1业绩高速成长，业务持续多元化布局
华泰证券
根据公司2025年半年报，1H25公司营收为115.46亿元，同比增长39.98%；归母净利润为4.71亿元，同比增长125.03%。其中2Q25单季公司营收为63.25亿元，同比增长47.28%，环比增长21.14%；归母净利润为2.59亿元，同比增长67.68%，环比增长22.35%。1H25年公司业绩实现良好增长，主要系公司紧抓物联网行业发展机遇，以及从模组产品向多元化业务方向拓展所致。我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商，有望受益于行业需求端回暖，长期来看有望受益于边缘侧/端侧AI发展机遇，维持“买入”评级。
1H25业务布局持续拓展；海外、国内收入齐增长
分产品来看，1H25公司模组及天线业务营收为115亿元，同比增长40%，主要系公司5G模组、LTE模组、车载模组、ODM等业务持续增长，此外公司布局从模组向多元化业务拓展，已从模组供应商转变为全球物联网综合解决方案供应商；分地区来看，1H25公司海外业务收入为53亿元，同比增长30%；国内业务收入为63亿元，同比增长49%，均实现高速增长。
综合毛利率维持高位，费用管控能力良好
1H25公司综合毛利率为17.71%，同比下降0.43pct，基本维持稳定。费用方面公司管控良好，1H25公司销售/管理/研发费用率分别为2.51%/2.49%/7.64%，分别同比-0.28/-0.01/-2.01pct，我们判断主要系公司收入的快速增长带来规模效应的显现。1H25公司资产减值损失为0.6亿元，同比增长272%，主要系公司计提存货跌价增长所致。
市场需求端有望企稳回暖，长期来看AI边缘计算前景广阔
短期来看，我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏延续改善趋势；此外在目前AI大模型云端协同的发展背景下，我们认为云与端之间对通信带宽、时延性要求有望进一步提升，5G蜂窝模组等高速制式品类有望在AI时代迎来发展机遇。长期来看，随着AI算力向边缘侧迈进的趋势下，物联网模组所承载的功能亦有望由“传输”向“传输+计算”转变，而获得更高的附加价值，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。
盈利预测与估值
考虑到市场需求的复苏，我们上调公司2025~2027年归母净利润预测，分别为9.88/11.97/14.03（前值：8.01/9.59/11.28）亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为30x，考虑到公司在物联网行业的领先地位，给予公司2025年33xPE（前值：30x，主要系可比公司估值提升），对应目标价124.60元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。$广和通(SZ300638)$ $美格智能(SZ002881)$